Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Rene Weber, stuft die Aktie von Cadbury (ISIN GB00B2PF6M70/ WKN A0NJP5) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit dem Rating "hold" ein.

Kraft Foods habe ein öffentliches Angebot für Cadbury zu GBp 300 in bar zuzüglich 0,2589 neuer Kraft Food-Aktien gemacht. Dies entspreche einem Preis von GBp 745 vor der Ankündigung des Übernahmeangebotes. Damit werde das Unternehmen mit GBP 10,2 Mrd. (= CHF 17,6 Mrd.) bewertet, d. h. mit einem P/E 10E von 17,5 (Basis-EPS) bzw. einem EV/EBITDA 10E von 12. Dies entspreche einem Aufschlag von 31% auf den Schlusspreis vom 04.09.09. Die Übernahme würde mit Fremdmitteln in Höhe von GBP 4,1 Mrd. finanziert, während der Aktienteil derzeit etwa GBP 6,1 Mrd. betrage. Kraft Foods gehe von Kosteneinsparungen in Höhe von USD 625 Mio. drei Jahre nach der Zusammenlegung und nicht wiederkehrenden Barauslagen von USD 1,2 Mrd. aus.

Mit dieser Akquisition könnte Kraft Foods sein langfristiges Wachstumsziel von mehr als +4% auf über +5% und das EPS-Wachstum von +7 bis 9% auf +9 bis 11% p.a. anheben. Kraft Foods würde damit weltweit die Nummer zwei im Süßwarensegment werden (Cadbury No. 3, Kraft Foods No. 4) und statt ein hauptsächlich auf Europa konzentrierter Schokoladenhersteller zu sein (Marken: Milka, Suchard, Toblerone, Cote d'Or, Marabou, Freia, Terry's, Daim) würde durch die Kombination ein globaler Süßwarengigant mit verstärktem Engagement in Schwellenländern entstehen. Bisher habe Kraft Foods nur 12% des Umsatzes mit Süßwaren erwirtschaftet. Mit Cadbury würden Süßwaren auf 27% des Gruppenumsatzes steigen und daher noch vor Gebäck (08: 22%, zuletzt 18%) zum wichtigsten Bereich werden.

Die Analysten würden, UK möglicherweise ausgenommen, seitens der Wettbewerbskommission keine Probleme erwarten. Der angebotene Preis liege mit einem EV/EBITDA 10E von 12 am unteren Ende der Preise, die in den vergangenen Jahren im Süßwarensegment bezahlt worden seien, besonders im Vergleich zum Mars/Wrigley Deal, der bei einem EV/EBITDA von 17 zustande gekommen sei.

Für Kraft Foods mache die Akquisition von Cadbury durchaus Sinn, da man damit das Problem des Süßwarenbereichs lösen würde, der bisher ein Ausgliederungskandidat mit Europafokus gewesen sei und, man würde damit die Nummer zwei weltweit werden. Da der Angebotspreis am unteren Ende dessen liege, was bisher im Süßwarensegment gezahlt worden sei, würden die Analysten annehmen, dass Kraft Foods sein Angebot nachbessern müsse (EV/EBITDA 14 = GBp 850), umso mehr als der Wert des Aktienteils nach dem Marktgang der Kraft Foods-Aktie sicherlich nachgeben werde.

Die Analysten von Vontobel Research gehen davon aus, dass man letztlich doch zu einem Abschluss kommen wird und lassen ihr "hold"-Rating für die Aktie von Cadbury unverändert. Das neue Kursziel werde bei GBp 850 gesehen. (Analyse vom 08.09.2009) (08.09.2009/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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