Zürich (aktiencheck.de AG) - Fabian Haecki, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Vetropack (ISIN CH0006227612/ WKN 871146) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "hold" ein.

Letzten Freitag habe Vetropack erstaunlich starke Margen bekannt gegeben (EBIT-Marge: 15,4%), obwohl insbesondere in Osteuropa die Nachfrage eingebrochen sei. Der Ausblick für das zweite Halbjahr bleibe auf der Kostenseite eher verhalten, doch die Stabilisierung der Nachfrage dürfte sich fortsetzen. Angesichts dieser soliden Ergebnisse würden die Analysten ihre EPS-Schätzungen für 2009-11E um rund 30% anheben.

Das Volumen sei im ersten Halbjahr um 12% zurückgegangen. Die Energiekosten seien aber dennoch um 12% gestiegen, da Vetropack immer noch an höhere Energiepreise gebunden gewesen sei. Ab dem zweiten Halbjahr dürfte dieser Effekt jedoch allmählich nachlassen. Doch gleichzeitig nehme der Preisdruck unter den Glasproduzenten zu, weshalb auf kurze Sicht weitere Margenverbesserungen nicht möglich sein dürften. Zudem würden im zweiten Halbjahr weitere Modernisierungsarbeiten (an Maschinen) stattfinden, was die Margen zusätzlich belasten werde.

Daher würden die Analysten im zweiten Halbjahr eine leicht niedrigere EBIT-Marge von 12,9% erwarten. Daraus würde sich für das GJ 09 eine Marge von 14,2% ergeben. Zum gegenwärtigen Zeitpunkt erscheine eine vorübergehende Schließung der Gostomel-Anlage in der Ukraine nicht nötig. Dies sei eine positive Nachricht und lasse darauf schließen, dass sich die Nachfrage stabilisiere.

Vetropack habe einmal mehr seine defensiven Eigenschaften unter Beweis gestellt, obwohl der Titel stark von den Verbrauchermärkten in Osteuropa abhänge. Dank der starken FCF-Generierung (FCF-Rendite: 10%) sollte das Unternehmen bald über eine Nettofinanzposition verfügen (in GJ 09 oder GJ 10) und somit für eine neue Übernahme zur Stärkung seiner geografischen Präsenz gerüstet sein. Mit einem P/E von fast 10 und einem EV/EBITDA von 5,2 (jeweils für das GJ 09E) scheine die Aktie im Vergleich zu ihrem zehnjährigen Durchschnitt angemessen bewertet.

Die Analysten von Vontobel Research bestätigen daher ihr "hold"-Rating für die Vetropack-Aktie und setzen ein neues Kursziel von CHF 1.950 (alt: CHF 1.550). (Analyse vom 31.08.2009) (31.08.2009/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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