Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Tobias Brütsch, stuft die Aktie von Swiss Life (ISIN CH0014852781/ WKN 778237) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "buy" ein.

Swiss Life habe einen Reingewinn für das 1H 2009 bekannt gegeben, der unter den erwarteten CHF 85 Mio. gelegen habe, die eine Goodwill-Abschreibung von CHF 220 Mio. enthalten hätten. Das Gesamtbetriebsergebnis habe mit CHF 251 Mio. unter der Analysten-Prognose von CHF 456 Mio. gelegen. Die gezeichneten Bruttoprämien von CHF 10,4 Mrd. seien ebenfalls hinter den Erwartungen zurückgeblieben (CHF 11,0 Mrd.).

Die Anlageerträge von insgesamt CHF 1,75 Mrd. seien niedriger als die prognostizierten CHF 1,96 Mrd. ausgefallen. Das Aktionärskapital von CHF 6,75 Mrd. sei um 2% gestiegen und habe damit die Analysten-Erwartungen übertroffen (CHF 6,34 Mrd.). Die Solvenz I habe ein solides Niveau von 155% erreicht (145% die Vontobel-Prognose und 159% GJ 2008). Zusätzlich habe der Versicherer ein ehrgeiziges Sparprogramm eingeführt, durch das bis 2012 CHF 350 bis 400 Mio. an Kosten gekürzt werden sollten.

Das Ergebnis sei gemischt ausgefallen: Die Rentabilität sei vor allem im Versicherungsgeschäft (CHF 280 Mio. statt den erwarteten CHF 454 Mio.) hinter den Analysten-Erwartungen zurückgeblieben, wobei die Anlageverwaltung mit CHF 35 Mio. fast ihrer Prognose von CHF 40 Mio. entsprochen und der Verlust bei AWD von CHF 28 Mio. ihre Prognose von CHF 25 Mio. nur leicht überstiegen habe. Das Prämienvolumen sei in der Schweiz (-2%) und Frankreich (-7%) zurückgegangen, habe sich aber in Deutschland (7%, 14% in LW) und im übrigen Versicherungsgeschäft (70%) verbessert, das das globale Geschäft für vermögende Privatkunden umfasse.

Die Anlageerträge von CHF 1,75 Mrd. hätten CHF 139 Mio. an Abschreibungen (CHF 14 Mio. auf Anleihen, 99 Mio. auf alternative Anlagen und 33 Mio. auf Aktien) umfasst. Der neu klassifizierte Buchwert liege nun CHF 932 Mio. unter dem Marktwert, eine Verbesserung gegenüber dem GJ 2008. Im Lebensversicherungsgeschäft habe das Neugeschäftsvolumen auf Jahresprämienäquivalentbasis CHF 350 Mio. betragen, die Marge habe bei 11,6% gelegen (die Vontobel-Prognosen: CHF 320 Mio. und 10,5%).

Die Rentabilität habe sich schlechter als erwartet entwickelt und sei etwas enttäuschend gewesen. Ferner glauben die Analysten von Vontobel Research weiterhin, dass Swiss Life trotz des derzeit laufenden ehrgeizigen Umstrukturierungsprogramms einen Teil des Goodwills von AWD im GJ 2009 abschreiben muss. Das Positive an diesen Zahlen sei das Niveau des Aktionärskapitals und der Solvenz, wodurch bestätigt werde, dass das Unternehmen keine weitere Kapitalerhöhung vornehmen müsse.

Während die Swiss Life-Aktie bei einem 0,5 x Buchwert und bei einem 0,85 x Nettoinventarwert mit CHF 140 gehandelt wird, hat sie noch weiteres Aufwärtspotenzial und die Analysten von Vontobel Research halten an ihrer "buy"-Empfehlung fest. Das Kursziel werde bei CHF 130 gesehen. (Analyse vom 26.08.2009) (26.08.2009/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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