Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Frank Neumann, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Aktie von Roth & Rau (ISIN DE000A0JCZ51/ WKN A0JCZ5) von "halten" auf "kaufen" herauf.

Die Zahlen zum zweiten Quartal seien wie folgt ausgefallen: Umsatz: 50,9 Mio. EUR (Vj.: 59,7 Mio. EUR), EBIT: 4,9 Mio. EUR (Vj.: 6,1 Mio. EUR), Nettogewinn: 4,3 Mio. EUR (Vj.: 5,6 Mio. EUR), Auftragseingang: 19,6 Mio. EUR.

Der Umsatz sei unter den Erwartungen der Analysten ausgefallen, sie seien im Vorfeld davon ausgegangen, dass ein Umsatz auf Vorjahresniveau erreicht werde. Dagegen habe die Profitabilität zugenommen. Diese Entwicklung sei durch erfolgreich umgesetzte Optimierungsmaßnahmen sowie durch die höheren Anteile margenstarker Umsätze im Servicebereich zurückzuführen.

Der Auftragseingang sei gegenüber dem ersten Quartal weiter zurückgegangen. Hier stelle das Unternehmen eine bessere zweite Jahreshälfte in Aussicht. Angabegemäß würden sich aktuell 159 Mio. EUR an Equipment und Turnkey-Aufträgen in Verhandlung befinden, davon könnten 75 Mio. EUR noch in diesem Jahr abgeschlossen werden. Zudem könnte die erste CdTe-Dünnschicht-Turnkey-Linie verkauft werden. Diese sollte nach Erachten der Analysten einen Auftragseingang von 50 bis 60 Mio. EUR mit sich bringen.

Wie bereits erwähnt, habe sich die Umsatzzusammensetzung geändert. Im zweiten Quartal seien 76,1% der Umsätze aus dem Bereich Photovoltaik (EBITDA-Marge: 11,7%, Vj.: 10,6%), aus PIT 7,5% (EBITDA-Marge: 13,2%; Vj.: 13,2%) und 16,5% aus dem Bereich Service (EBIT-Marge: 28,0%, Vj.: 31,2%) gekommen. Im letztgenannten habe Roth & Rau in diesem Jahr stark zugekauft, um erstens die Margen auszubauen und zweitens an der Standardisierung der Technik mitzuarbeiten.

Die größte Achillesferse des Unternehmens sei nach Erachten der Analysten das hohe Working Capital. Allein die Forderungen aus Lieferung und Leistung würden sich nun auf fast 130 Mio. EUR belaufen.

Auf Gesamtjahressicht habe das Management des Unternehmens die Guidance bestätigt. Die Analysten würden ihre Umsatzschätzungen für dieses Jahr angesichts der Halbjahreszahlen leicht nach unten anpassen, würden aber nun von einer höheren Profitabilität des Unternehmens ausgehen.

In ihrem Peer-Group-Vergleich würden die Analysten im Mittelwert zu einem Fair Value von 27,99 EUR kommen. Ihr Kursziel würden sie bei 27,00 EUR (alt: 26,00 EUR) festlegen, dem Mittel der beiden oben genannten Bewertungsmodelle.

Das Anlageurteil der Analysten vom Bankhaus Lampe für die Roth & Rau-Aktie lautet somit "kaufen". Zwar sei als negativer Punkt das hohe Working Capital zu nennen, gerade die Forderungen aus Lieferung und Leistungen würden viel Kapital binden. Dennoch würden nach Erachten der Analysten die positiven Treiber überwiegen, zu denen ein möglicher Auftragseingang im Dünnschichtbereich sowie der Zukauf einer weiteren Dünnschichttechnologie zählen würden. (Analyse vom 17.08.2009) (17.08.2009/ac/a/t)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.