Zürich (aktiencheck.de AG) - Christoph Gubler, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Straumann (ISIN CH0012280076/ WKN 914326) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" von "reduce" auf "hold" herauf.

Die Ergebnisse von Straumann für das 1. Halbjahr 2009 hätten die Umsatzerwartungen klar verfehlt. Der Markt für Dentalimplantate sei weiterhin schwach (-10%E in Q2), und eine Nachfragebelebung sei auf kurze Sicht nicht zu erwarten. Allerdings dürfte sich das Umsatzwachstum im 2. Halbjahr aus technischen Gründen (niedrige Ausgangsbasis) beschleunigen und dann von der Operating Leverage profitieren. Das DCF der Analysten ergebe einen Fair Value von CHF 300 je Aktie. Davon ausgehend, dass der Markt zu höheren Bewertungen bereit sei, und auf Basis ihrer Schätzung eines durchschnittlichen jährlichen Wachstums von 20% für 2009 bis 2012, würden die Analysten ihr Kursziel von CHF 150 auf CHF 250 erhöhen (Ziel-P/E 2010: 22) und ihr Rating von "reduce" auf "hold" ändern.

Das Umsatzwachstum könnte im 2. Halbjahr 2009 positiv ausfallen: Straumanns Umsatzwachstum im 2. Quartal 2009 von -8,4% (in Lokalwährung) stelle eine weitere Verschlechterung verglichen mit den Vorquartalen dar. Im Vergleich mit den Konkurrenten gewinne Straumann jedoch Marktanteile. Die Analysten seien zwar der Auffassung, dass die Nachfrage nach Zahnimplantaten vorerst auf diesem tiefen Stand bleiben werde. Straumann dürfte jedoch das Umsatzwachstum aus technischen Gründen (niedrige Ausgangsbasis) im 3. Quartal 2009 (VonT: +1%) und 4. Quartal 2009 (VonT: +11%) steigern können.

Ab 2010 dürfte ein positiver Operating Leverage seine Wirkung zeigen: Straumanns Margen seien gegenüber dem Vorjahr auf allen Ebenen zurückgegangen, dank einer straffen Kostenkontrolle jedoch nicht so stark wie erwartet. Das Unternehmen sei so positioniert, dass es vom Operating Leverage profitieren könne, sobald ein positives Umsatzwachstum verzeichnet werde. Die Analysten würden erwarten, dass sich die EBIT-Marge von 23% (VonT 2009) auf 30% (VonT 2012) verbessere, da sie mit einer Beschleunigung des jährlichen Umsatzwachstums von 1% auf 12,5% im selben Zeitraum rechnen würden.

Der DCF-basierter Fair Value der Analysten liege bei CHF 300. Sie würden für 2009 einen EPS-Rückgang um 4% erwarten (nachdem 2008 ein Minus von 7% erfolgt sei), würden jedoch das durchschnittliche jährliche EPS-Wachstum für 2008 bis 2012 auf 11% und für 2009 bis 2012 auf 20% schätzen. Während die Anleger noch vor fünf Monaten nicht bereit gewesen seien, dem Schweizer Markt eine P/E von über 10 zuzuerkennen, seien sie nun bereit, 60% mehr zu zahlen (P/E: 20 für Straumann). Die Analysten würden dies zur Kenntnis nehmen.

Die Analysten von Vontobel Research stufen die Straumann-Aktie von "reduce" auf "hold" hoch. (Analyse vom 13.08.2009) (13.08.2009/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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