Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Christoph Gubler, stuft die Aktie von Synthes (ISIN US87162M4096/ WKN A0B5F2) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit dem Rating "buy" ein.

Die Ergebnisse von Synthes würden die Konsenserwartung mit überraschend guten Margen im 1. Halbjahr und einem höheren Umsatzwachstum im 2. Quartal (in Lokalwährung) übertreffen. Dies untermauere die "buy"-Empfehlung der Analysten, die auf folgenden Punkten basiere: erstens dem defensiven Charakter der Geschäftsaktivitäten (nur marginal tangiert vom Wirtschaftsabschwung und den sinkenden Konsumausgaben), zweitens der Finanzkraft des Unternehmens (Nettofinanzposition von fast USD 1 Mrd. und steigend), drittens dem überdurchschnittlichen Umsatzwachstum (neue Marktanteile in den Sparten Trauma und Wirbelsäule), viertens der hohen Rentabilität (überdurchschnittliche Brutto- und EBIT-Margen), und fünftens der vernünftigen Bewertung (P/E 2010E: 14).

Das Umsatzwachstum im 2. Quartal in Lokalwährung sei mit 11,2% (VtE 10,6%) gut ausgefallen, verglichen mit den von der Konkurrenz im Orthopädiesektor ausgewiesenen -2% bis 7%. Den Schätzungen der Analysten zufolge sei die Sparte Trauma um 10,4% und die Sparte Rückenmark um 15% gewachsen. Auch dies liege am oberen Ende der von vergleichbaren Unternehmen angegebenen Zahlen in der Sparte Trauma (Biomet: 5%, Zimmer 7%, Stryker 5%) und Rückenmark (Biomet: 18%, Zimmer -18%, Stryker 13%), was auf anhaltende Marktanteilgewinne von Synthes hindeute.

Die Bruttomarge in der zweiten Jahreshälfte sei mit 83,1% (VtE 81,8%) ausgezeichnet gewesen und habe trotz niedrigeren Volumenwachstums im Jahresvergleich um nur 20 Bp tiefer gelegen. Die EBIT-Marge im 2. Halbjahr sei mit 33,3% (VtE 31,8%) ausgezeichnet gewesen und habe im Jahresvergleich aufgrund von höheren G&A-Kosten um nur 40 Bp tiefer gelegen. Die Reingewinnmarge habe im 2. Halbjahr bei 23,3% (VtE: 22,1%) gelegen, ein Plus von 110 Bp im Vorjahresvergleich. Alle Margen seien durch positive Währungseffekte von 100 bis 140 Bp unterstützt worden.

Synthes werde derzeit mit einem P/E 2010E und einem EV/EBITDA von 14 bzw. 7 gehandelt. Die Bewertung liege somit 40% unter dem eigenen historischen Durchschnitt und weise wegen des überdurchschnittlichen Wachstums einen Aufschlag von 15 bis 25% gegenüber der Vergleichsgruppe auf. Das DCF-basierte Kursziel der Analysten sei CHF 150 pro Aktie. Das Kursziel basiere auf einem P/E 2010E von 17,5, das mit der Prognose der Analysten eines EPS-Wachstums von durchschnittlich 13% in den nächsten vier Jahren vergleichbar sei.

Die Analysten von Vontobel Research halten an ihrer "buy"-Empfehlung und dem Kursziel von CHF 150 für die Synthes-Aktie fest. (Analyse vom 30.07.2009) (30.07.2009/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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