Zürich (aktiencheck.de AG) - Tobias Brütsch, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Aktie der VZ Holding (ISIN CH0028200837/ WKN A0MMN2) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" unverändert mit "hold".

Nach der positiven Marktentwicklung seit der Ergebnisbekanntgabe für das Geschäftsjahr 2008 hätten die Analysten ihre Zahlen zum verwalteten Vermögen für 2009 und 2010 auf Basis der zu erwartenden Steigerung der Marktperformance erhöht. Hierbei ergebe sich eine EPS-Steigerung für 2009E um 7% auf CHF 3,88 und für 2010E um 8,7% auf CHF 4,42. In Kombination mit der höheren Branchenbewertung und dem rückläufigen Risikoaufschlag am Markt führe die Analysten dies zu einer Erhöhung des Kursziels auf CHF 64 (von CHF 40).

Die Analysten würden ihre Wachstumserwartung beim verwalteten Vermögen von -8,4% auf +0,35% für das Jahr 2009 erhöhen. Aus ihrer Sicht sei VZ Holding ein attraktiver Nischenanbieter am Schweizer Vermögensverwaltungsmarkt. Sein innovatives Geschäftsmodell, seine guten Wachstumsaussichten der alternden Bevölkerung halber und das solide Management in der Vergangenheit sollten dem Unternehmen zu einem positiven Wachstum verhelfen, das nach Meinung der Analysten im Jahr 2009 nennenswert ausfallen werde.

Angesichts des Rezessionsumfelds und des vorsichtigeren Kundenverhaltens würden die Analysten mit einem Nettoneugeld auf anhaltend niedrigem Niveau im Jahr 2009 rechnen. Trotz des geringen Niveaus an verwaltetem Vermögen sei man etwas besorgt, dass die Kosten aufgrund des organischen Wachstummodells steigen könnten und deshalb die Ertragsbasis sinke. Daher würden die Analysten erwarten, dass die Rentabilität im Jahr 2009 (Schätzung für den Reingewinn 2009: CHF 31,1 Mio.) gegenüber dem Vorjahresniveau (Reingewinn 2008: CHF 34,3 Mio.) abnehmen werde. VZ Holding habe keine wesentlichen Positionen bei Offshore-Kunden, was wegen der gegenwärtigen politischen Diskussionen ein positiver Aspekt sei.

VZ Holding werde derzeit mit einer P/E-Ratio von 13,0 und damit etwas über den Schweizer Vermögensverwaltern gehandelt.

Auf Basis der Gordon-Wachstumsbewertung mit einem zugrunde gelegten Buchwert 2009E von 16,3, einer EK-Rendite 2009E von 25,6%, Kapitalkosten von 9,9% und einem durchschnittlichen jährlichen Wachstum (CAGR) für 2007-10E von 5,0% setzen die Analysten von Vontobel Research das Kursziel bei CHF 64 (zuvor: CHF 40) und bestätigen ihr "hold"-Rating für die VZ Holding-Aktie. Dies ergebe eine Ziel-P/E 2010E von 14,5, die den Ziel-P/Es ihres Vermögensverwaltungsuniversums entspreche. (Analyse vom 16.06.2009)
(16.06.2009/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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