Zürich (aktiencheck.de AG) - Die Analystin von Vontobel Research, Claudia Lenz, stuft die Aktie von Givaudan (ISIN CH0010645932/ WKN 938427) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" nach wie vor mit dem Rating "buy" ein.

Nachdem gestern eine Kapitalerhöhung von CHF 420 Mio. über eine Bezugsrechteemission angekündigt und die Zahlen des 1. Quartals zur operativen Rentabilität vorgelegt worden seien, hätten die Analysten ihre Schätzungen für die Geschäftsjahre 2009 und 2010 angepasst. Sie hätten ihre EPS-Schätzung für 2009 um 15% und für 2010 um 12% gesenkt und dementsprechend das Kursziel von bisher CHF 900 auf CHF 810 heruntergesetzt.

Die Analysten würden ihre EPS-Prognose für 2009 um -15% auf CHF 37,3 (zuvor: CHF 44,0) senken. Der Verwässerungseffekt schlage sich mit -8% nieder, während sich übriger Rückgang aus Anpassungen der Umsatzschätzungen an Devisenkursauswirkungen und dem niedrigeren organischen Wachstum von -1,5% ergebe. Da die Analysten für den Markt insgesamt mit einer rückläufigen Entwicklung von -2% bis -5% ausgehen würden, werde Givaudans Wachstum noch immer über dem Marktdurchschnitt liegen.

Nach der Veröffentlichung des EBITDA des 1. Quartals 2009 (CHF 201 Mio.) hätten die Analysten ihre Erwartungen für das 1. Halbjahr 2009 auf CHF 415 Mio. (bereinigt) korrigiert, was einem Margenrückgang von -120 Basispunkten auf 21,3% entspreche. Dies sei in erster Linie eine Folge des fortgesetzten Drucks durch die Rohstoffpreise sowie der enttäuschenden Ergebnisse in margenstarken Bereichen (Fine Fragrances).

Im Geschäftsjahr 2009 würden höhere Rentenfondsausgaben und Faktorkosten durch Preiserhöhungen und Einsparungen infolge der Quest-Übernahme ausgeglichen, weshalb die Analysten eine unveränderte Margenentwicklung erwarten würden. Sie hätten ihre Erwartungen im Hinblick auf das organische Wachstum im Jahr 2010 leicht gesenkt, würden aber noch immer glauben, dass Givaudan eine EBITDA-Marge von 22,5% erreichen könne. Aus diesem Grund sei der Großteil (-10%) des EPS-Rückgangs von -12% auf CHF 48,9 verwässerungsbedingt.

Die Mittel aus der Kapitalerhöhung von ungefähr CHF 398 Mio. sollten für die Anzahlung des Konsortialkredits, der zur Refinanzierung in den Jahren 2011 und 2012 diene, verwendet werden. Der Verschuldungsgrad reduziere sich dadurch von 46% nach dem 1. Quartal 2009 auf 39% (mittelfristiges Ziel 30%). Givaudan habe zwar wiederholt erwähnt, dass die Kapitalerhöhung nicht durch gefährdete Abkommen, Übernahmepläne oder eines Zusammenbruchs des operativen Geschäfts erzwungen worden sei.

Trotz der unangenehmen Verwässerung für die Altaktionäre erachten die Analysten von Vontobel Research die Givaudan-Aktie auf diesem Niveau (EV/EBITDA 10E 7,3) als attraktiv und bekräftigen ihr "buy"-Rating. (Analyse vom 12.06.2009) (12.06.2009/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.