Zürich (aktiencheck.de AG) - Serge Rotzer, Analyst von Vontobel Research, stuft die Kaba-Aktie (ISIN CH0011795959/ WKN 898080) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit dem Rating "hold" ein.

Nach einem Treffen mit der Geschäftsleitung hätten die Analysten ihre EPS-Schätzungen für GJ 09 und GJ 10 um jeweils 1% und 13% reduziert. Das Gesamtbild bleibe problematisch, und die wichtigste Anpassung für GJ 10 sei steuerlich bedingt. Im Allgemeinen sei die Bewertung zu ambitioniert, aber dank der soliden FCF-Qualität (starker DCF-Wert) würden die Analysten das Kursziel leicht von CHF 175 auf CHF 195 erhöhen. Die Analysten hätten das laufende Jahr in ihrem Modell von GJ 08 zu GJ 09 verändert, das Ende Juni 2009 endet.

Assa Abloy und Ingersoll Rand mit seiner Sparte Security Technologies würden einen Umsatzrückgang im laufenden Kalenderjahr von etwa 10% prognostizieren. Agta Record, ein Konkurrent in der Doors-Sparte, rechne nach einem stabilen 1H 09 mit einem Rückgang in 2H 09 von 10%. Das Marktumfeld bleibe also weiterhin schwierig, und Kaba habe seine Umsatzprognose von etwa -6% für das aktuelle, im Juni endende Geschäftsjahr bestätigt. Für Kaba werde das 1H 10, das normalerweise das stärkere Halbjahr sei, schwierig werden.

Da das Unternehmen im spätzyklischen gewerblichen Segment tätig sei, werde sich die Situation wahrscheinlich nicht bessern. Zudem werde bei zurückgehenden Gewinnen der Steuersatz steigen, weshalb steuerliche Verlustvorträge nur schwer auszumachen seien. Positive Effekte würden sich durch die niedrigeren Faktorkosten und Personalausgaben sowie durch niedrigere Nettofinanzkosten aufgrund der jüngsten erfolgreichen Refinanzierung ergeben.

Bislang würden die Analysten keine fundamentalen positiven Impulse identifizieren. Jedoch würden sie keine Goodwill-Abschreibung annehmen, und Kaba sollte dazu in der Lage sein, ansehnlichen FCF zu erreichen.

Die DCF-Bewertung würde einen höheren Fair Value rechtfertigen, aber die Bewertungskennzahlen (GJ 10E: P/E 11,4, EV/EBITDA 6,9, P/B 2,6) sind ambitioniert, was erklärt, warum die Analysten von Vontobel Research das Kursziel anheben, während sie ihre "hold"-Empfehlung wiederholen. (Analyse vom 27.05.2009) (27.05.2009/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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