Werner Schirmer, Analyst der Landesbank Baden-Württemberg (LBBW), bewertet die Generali-Aktie (WKN 850312) mit Underperformer.

Gemessen am Prämienvolumen sei der italienische Generali-Konzern nach der Übernahme von INA der zweitgrößte Versicherer in Europa. 62% der Einnahmen erziele das Turiner Unternehmen im Lebensversicherungsgeschäft. Sowohl im Lebens- als auch im Sachversicherungsgeschäft sei Generali der führende Versicherer in Italien. Außerhalb des Heimatmarktes sei Generali vor allem in Deutschland und Frankreich präsent. Mehr als ein Viertel der Beitragseinnahmen stammten von der deutschen Tochter Aachener und Münchener Beteiligungs-AG (AMB), die bekannte Konzerntöchter wie z.B. Volksfürsorge, Thuringia, Cosmos und AdvoCard besitze.

Generali habe im vergangenen Jahr die Lebensversicherungsprämien um 7% auf 28,1 Mrd. Euro steigern können. Die Beitragseinnahmen in der Schaden- und Unfallversicherung hätten sich um 5% auf 17,6 Mrd. Euro erhöht. Die Schadenquote habe hier auf 80,6% und die kombinierte Schaden-Kosten-Quote um 2 Prozentpunkte auf 108,4% gesenkt werden können. Auch die Verwaltungskostenquote des Konzerns sei deutlich gesunken und habe bei 5% der Prämieneinnahmen gelegen.

Das Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit sei um 43% auf 1,0 Mrd. Euro zurück gegangen, während das Vorsteuerergebnis um 27% auf 2,0 Mrd. nachgegeben habe. Das Nettoergebnis sei um 23% auf 1,1 Mrd. Euro gesunken und habe somit die Erwartungen getroffen. Die Abschreibungen auf Investments in Argentinien hätten sich dabei auf 103 Mio. Euro belaufen. Die Dividende sei um 8% auf 0,28 Euro je Aktie erhöht worden.

Das laufende Jahr dürfte sowohl in der Lebens- als auch in der Schaden- und Unfallversicherung eine verbesserte Geschäftsentwicklung bringen. Als sehr erfreulich sei auch der erweiterte Umfang der von Generali veröffentlichten Informationen zu bezeichnen. Insbesondere durch die für April geplante Veröffentlichung des Embedded Value mache Generali einen großen Schritt in Richtung kapitalmarktorientierte Kommunikationspolitik. Auch die für das Geschäftsjahr 2002 vorgesehene IAS-Berichterstattung dürfte die Transparenz des Geschäftsverlaufs erhöhen.

Die starke Position in aussichtsreichen europäischen Lebensversicherungsmärkten bilde zwar eine gute operative Basis für das Geschäft von Generali. Sowohl in bezug auf die Gewinne als auch auf Basis des geschätzten Embedded Value sei jedoch die Generali-Aktie immer noch vergleichsweise hoch bewertet.

Vor diesem Hintergrund sehen die Analysten der LBBW derzeit keine Veranlassung ihre Underperformer-Einstufung des Titels zu ändern.