Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Torsten Klingner, empfiehlt die Aktie von ESTAVIS (ISIN DE000A0KFKB3/ WKN A0KFKB) unverändert zu kaufen.

ESTAVIS habe Zahlen zum 3. Quartal (Q3) veröffentlicht, die unter den Erwartungen gelegen hätten. Der Umsatz sei durch geringere Immobilienverkäufe um 20% auf EUR 14 Mio. gesunken. Insgesamt seien im Q3 167 Einheiten (9M: 618) veräußert (SESe 210) worden. Ergebnisseitig habe sich der positive Ergebnistrend im Q3 nicht fortgesetzt. Das EBIT habe mit EUR -3,1 Mio. unter dem Q2 mit EUR -0,8 Mio. (Q1: EUR -2,8 Mio.) gelegen. Neben dem umsatzbedingten Ergebnisrückgang habe der im Q3 verstärkte Personalabbau zu Sonderaufwendungen geführt. Deshalb hätten die Personalkosten EUR 0,4 Mio. über der Schätzung gelegen.

ESTAVIS habe im Q3 bestehende Finanzierungslinien verlängern können. In den kommenden sechs Monaten müssten nur etwa 10% der Kredite (rd. EUR 11 Mio.) prolongiert werden. Zudem verfüge das Unternehmen über freie liquide Mittel von EUR 16 Mio.

Der Turnaround sei noch nicht absehbar: Um ein positives EBT zu erzielen, müsse ESTAVIS Immobilienverkäufe deutlich über EUR 100 Mio. realisieren. Das dürfte erst bei einer spürbaren Markterholung, in der Portfolioverkäufe möglich seien, gelingen.

Die Schätzungen würden angepasst, da angesichts der Q3-Zahlen von niedrigeren Wohnungsverkäufen ausgegangen werde. Des Weiteren dürften die Kosten später als bisher angenommen erst in 2009/10 deutlich sinken. Aufgrund der Preisrückgänge bei Immobilienportfolios werde zum Geschäftsjahresende mit Abschreibungen auf den Portfoliohandelsbestand in Höhe von EUR 6 Mio. gerechnet (bisher 0). Der um Goodwill bereinigte Buchwert werde Ende 2008/09 bei EUR 5,40 je Aktie erwartet.

Der Portfoliohandelsbestand dürfte zur 10-12fachen Nettomiete erworben worden sein. Selbst wenn bei Veräußerung nur ein Mietmultiple von 9 erzielbar wäre, würde das immer noch zu einem Wert von EUR 4-5 je Aktie führen. Angesichts der anhaltenden Verluste dürfte der Newsflow eher belasten. Die negative Ergebnisdynamik sollte sich aber im kommenden Geschäftsjahr durch den Wegfall von Sonderbelastungen und die Kostensenkungsmaßnahmen umkehren.

Das Rating der Analysten von SES Research für die Aktie von ESTAVIS bleibt "kaufen". Aufgrund der Prognosesenkung werde das Kursziel von EUR 4 auf EUR 3,30 gesenkt (DCF-Modell). Der Newsflow dürfte allerdings in den nächsten Monaten noch negativ bleiben. (Analyse vom 22.05.2009) (22.05.2009/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.