Zürich (aktiencheck.de AG) - Christoph Gubler, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Sonova (ISIN CH0012549785/ WKN 893484) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit "hold" ein.

Sonova habe für das GJ 2008/09 (Ende per 31. März) Resultate vorlegen können, die bezüglich des Umsatzes (1%), des EBITA (3%) und des Reingewinns (2%) über den Erwartungen gelegen hätten. CEO Valentin Chapero sei zur Wahl in den Verwaltungsrat vorgeschlagen worden und werde sein Amt als CEO vorerst weiterführen. Die Geschäftsleitung erwarte für das Geschäftsjahr 2009/10 eine Umsatzsteigerung in Lokalwährung von 6 bis 8% (Vontobel Research: 7,7%) und eine unveränderte EBITA-Marge von etwa 26,5% (Vontobel Research: 27%), was einem einstelligen EPS-Wachstum entspräche.

Vier Pluspunkte sollten beachtet werden: Erstens hätten die Ergebnisse den Marktkonsens übertroffen und würden für das überlegene Erwartungsmanagement der Unternehmensleitung sprechen. Zweitens deute das Umsatzwachstum von 7,8% in Lokalwährung unter stagnierenden Rahmenbedingungen auf weitere Gewinne von Marktanteilen hin. Drittens lege das Umsatzwachstum von 18% in Lokalwährung in Asien, angeführt von Japan und China, nahe, dass das Unternehmen in dieser zukünftigen Wachstumsregion Fuß fasse. Viertens habe das Unternehmen die Preisentwicklung unter Kontrolle, wie die beständig hohe Bruttomarge von 69,4% belege.

Und es würden vier Fragezeichen auftreten: Erstens sei der Umsatz im gehobenen Produktsegment im Geschäftsjahr um 8% und im zweiten Halbjahr um 15% in Lokalwährung zurückgegangen, während der Umsatzanteil billigerer Produkte zugenommen habe. Zweitens sei infolgedessen die EBITA-Marge in GJ um 160 Basispunkte im Vorjahresvergleich und um 430 Basispunkte im zweiten Halbjahr gesunken. Drittens seien die Ausgaben für Forschung und Entwicklung im Vorjahresvergleich um 10 Basispunkte gesunken, aber die Ausgaben für Marketing und Vertrieb seien um 150 Basispunkte angestiegen. Viertens würden die Managementprognosen für das GJ 2009/10 ein einstelliges EPS-Wachstum nahe legen, was angesichts der derzeitigen Bewertung bescheiden sei.

Die Bewertung sei hoch: Auf der Grundlage der P/E- und EV/EBITDA-Kennzahlen für 2010 von 16 bzw. 11 werde Sonova mit einer Prämie von 30 bis 60% gegenüber dem Mittelwert Schweizer Medizintechnikfirmen gehandelt. Nach den Schätzungen der Analysten liege ihr DCF-basierter Fair Value bei CHF 90. Auf der Basis ihrer Schätzung des durchschnittlichen jährlichen EPS-Wachstums über vier Jahre von 14% und einem P/E-Ziel von 15 betrage das neue Kursziel der Analysten CHF 75 (zuvor CHF 68) pro Aktie.

Die Analysten von Vontobel Research bewerten die Sonova-Aktie mit "hold". (Analyse vom 20.05.2009) (20.05.2009/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.