Zürich (aktiencheck.de AG) - Christoph Gubler, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Sonova (ISIN CH0012549785/ WKN 893484) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit "hold" ein.

Der Gruppenumsatz habe in GJ 2008/09 CHF 1.249,2 Mio. betragen (VtE: 1.233,2 Mio., Konsens: CHF 1.240 Mio.). Das EBITDA habe bei CHF 331,8 Mio. gelegen (VontE: CHF 326,3 Mio., Konsens: CHF 323 Mio.). Der Reingewinn habe sich auf CHF 284,1 Mio. belaufen (VontE: CHF 273,4 Mio., Konsens: CHF 279 Mio.). Das Wachstum von 3,7% (VontE: 2,4%) habe sich zusammen aus 7,8% organischem Wachstum (VontE: 7%) sowie aus 3% bzw. -7,1% Wachstum infolge Akquisitionen und Währungen gesetzt. Trotz des Marktwachstums von 0% in Q1 (William Demant 2 bis 4%E, GN Resound -4%, Amplifon 0%, Audika -11%, HearUSA -15%) habe Sonova erneut Marktanteile hinzugewinnen können. CEO Chapero werde als Mitglied des Verwaltungsrats vorgeschlagen.

Die Ergebnisse würden beim Umsatz, EBITA und Reingewinn mit 0,7%, 2,7%, bzw. 1,8% über den Konsenserwartungen liegen. Das stärkste Wachstum habe Asien (18%) dank Japan und China, gefolgt von der Region Amerika (13%) mit einem guten Wachstum in den USA (Veterans Administration) und in Brasilien sowie Europa (7%) mit einer nach wie vor soliden Entwicklung in Deutschland, Frankreich und Italien verzeichnet. Der Umsatz bei Hörsystemen im mittleren und niedrigen Preissegment sei um 25% bzw. 18% gestiegen, während bei Hörsystemen im oberen Preissegment ein Umsatzrückgang von rund 17% zu verzeichnen gewesen sei.

Die Bruttomarge sei auf 69,4% (VontE: 69,5%) zurückgegangen (Vorjahr: 69,9%). Belastet worden sei sie durch das unter den Erwartungen liegende Umsatzwachstum, geringere Preiserhöhungen und negative Währungseffekte. Die EBITA-Marge habe trotz der disziplinierten Kostenkontrolle mit 26,6% (VontE: 26,5%) unter der Vorjahresmarge von 28,2% gelegen, was auf negative Währungseffekte von rund 250 Basispunkten zurückzuführen gewesen sei.

Die Investitionen für Forschung und Entwicklung seien geringer und die Ausgaben für Marketing und Vertrieb höher als erwartet gewesen. Das Management erwarte für das Geschäftsjahr 2009/2010 in Lokalwährung eine Umsatzsteigerung von 6 bis 8% (Vontobel Research: 6%) und eine unveränderte EBITDA-Marge von 26,5% (Vontobel Research: 27,5%).

Relative starke Leistung von Sonova in einem schwierigen Umfeld. Die Wahl von CEO Valentin Chapero in den Verwaltungsrat werde den Beginn einer Übergangsphase in der betrieblichen Führung der Gruppe markieren. Bei einem P/E 2009 von 16x und einem V/EBITDA-Verhältnis von 12x werde Sonova mit einer Prämie von 10 bis 20% gegenüber anderen Schweizer Medizintechnikfirmen, aber mit einem Abschlag von 10 bis 20% gegenüber William Demant gehandelt. Die Analysten würden lediglich noch Feinabstimmungen an ihren Schätzungen vornehmen.

Die Analysten von Vontobel Research bewerten die Sonova-Aktie mit "hold". Das Kursziel von CHF 68 werde überprüft. (Analyse vom 19.05.2009) (19.05.2009/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.