Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Torsten Klinger, stuft die PATRIZIA Immobilien-Aktie (ISIN DE000PAT1AG3/ WKN PAT1AG) unverändert mit "verkaufen" ein.

Die heute berichteten Q1-Zahlen hätten ergebnisseitig unter den Erwartungen gelegen. EBIT und EBT seien ca. EUR 4 Mio. schwächer ausgefallen. Dies dürfte vor allem auf eine unter der Schätzung liegenden Handelsmarge im Wohnungsverkauf zurückzuführen sein (SESe 23%). PATRIZIA mache weiterhin keine Angaben zur Marge in der Privatisierung.

Im ersten Quartal seien nur 110 Wohnungen verkauft worden (VJ: 144; SESe 130). Blockverkäufe hätten nicht stattgefunden. Das Marktumfeld könne für den deutlichen Rückgang nur bedingt eine Erklärung sein, da in den letzten Monaten verstärktes Interesse der Privatanleger nach Wohnungen als sicheres Investment zu beobachten sei.

Unter Berücksichtigung von Abwertungen bei Zinssicherungsgeschäften in Höhe von EUR 11,3 Mio. habe das bereinigte EBT bei EUR -4,7 Mio. gelegen (SESe EUR -0,4 Mio.).

PATRIZIA sei bei Wohnungsverkäufen von 100 bis 150 WE bei weitem nicht in der Lage, die operativen Kosten zu decken. Abhilfe könnten hier nur profitable Blockverkäufe schaffen, die angesichts der hohen Einstandspreise nicht zu erwarten seien. Zwar habe das Interesse auf der Käuferseite zuletzt wieder zugenommen allerdings würden die Preisvorstellungen der Käufer und Verkäufer stark voneinander abweichen. Somit dürfte der operative Cash Flow in den kommenden Quartalen negativ bleiben.

Mit Blick auf die ambitionierte Bewertung der Immobilien und den hohen Leverage (Eigenkapitalquote 18,7%, LTV 82%) sei ein hoher Discount zum Buchwert (EUR 5,29 je Aktie) gerechtfertigt.

Das Rating der Analysten von SES Research für die PATRIZIA Immobilien-Aktie bleibt bei "verkaufen". Das Kursziel sehe man unverändert bei EUR 1,20. (Analyse vom 07.05.2009) (07.05.2009/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.