Zürich (aktiencheck.de AG) - Die Analystin von Vontobel Research, Claudia Lenz, stuft die Aktie von Givaudan (ISIN CH0010645932/ WKN 938427) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" von "hold" auf "buy" herauf.

Nach dem 1Q`09, der Investorenkonferenz und der Veröffentlichung der Ausgabebedingungen von Optionsscheinen hätten die Analysten ihre Prognose nur leicht angepasst. Sie würden erwarten, dass die Entwicklung in 1H`09 (04. August 2009) aufgrund des Lagerabbaueffekts und geringerer Konsumnachfrage sowie der nach wie vor untragbar hohen Rohmaterialpreise nach unverändert schwach sein werde, würden jedoch bereits in 2H`09E von einer Beschleunigung des Umsatzwachstums und einem besseren Betriebsgewinn ausgehen. Sie hätten die Anzahl der Aktien wegen der Ausgabe von Optionsscheinen als Teil der Dividendenausschüttung für das Jahr 2008 angepasst.

Die Analysten würden für 2009 einen Umsatz von CHF 4,16 Mrd. erwarten (+1,8%, in LW -0,2%, pro forma org. Wachstum +0,3%). Der F&F-Markt dürfte allgemein das untere Ende des von ihnen prognostizierten Wachstums von -1% bis +1% erreichen. Daher werde Givaudan dennoch den Gesamtmarkt überflügeln. Bei der EBITDA-Marge (ber.) würden sie in 1H`09 einen leichten Rückgang (-30 Bp) erwarten, der auf die schwache Verbrauchernachfrage in den margenstärkeren Bereichen (Parfüms, Getränke) und die nach wie vor hohen Rohmaterialpreise zurückzuführen sei. In 2H`09 dürfte dies jedoch weniger ein Problem sein, und dank den Ersparnissen aus der Integration von Quest, sowie weiteren Effizienzsteigerungen dürfte sich die Marge in GJ`09 um 30 Bp auf 20,9% erhöhen.

Im Jahr 2010 würden die Analysten mit einer Beschleunigung des allgemeinen Marktwachstums rechnen. Bei Givaudan dürfte das Wachstum in LW +2,5% betragen und die EBITDA-Marge dürfte beinahe so hoch sein wie vor der Übernahme (22,5%). In der Folge würden die Analysten ihre EPS-Schätzungen leicht anpassen: Für 2009 würden sie die Schätzung um 4% (CHF 44,0) senken, und für 2010 sie sie geringfügig von CHF 55,8 auf CHF 55,5 korrigieren.

Als Marktführer im F&F-Segment sollte Givaudan nach Ansicht der Analysten auch in dem derzeit schwierigen Umfeld schneller als der Markt wachsen und in der Lage sein, die Umsatzrendite zu verbessern. Sie würden erwarten, dass die EBITDA-Marge im Jahr 2010 wieder das vom Unternehmen angestrebte Niveau vor der Akquisition erreiche. Heute werde die Aktie ohne Dividende und Optionsscheine (jeweils CHF 10) gehandelt werden. Seit Beginn des Jahres 2009 hätten Givaudan 21% verloren, sodass sie mit einem EV/EBITDA 10E von 6,9 unter dem langzeitigen Durchschnitt (9,3) und nahe dem historischen Tief (6,3) bewertet seien.

Die Analysten von Vontobel Research heben daher ihr Rating für die Givaudan-Aktie von "hold" auf "buy" an und bestätigen ihr Kursziel von CHF 900. (Analyse vom 09.04.2009) (09.04.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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