Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Finn Henning Breiter, stuft die BayWa-Aktie (ISIN DE0005194062/ WKN 519406) unverändert mit "kaufen" ein.

Q1/08 sei wegen Windfall Profits in der Erntevermarktung (EUR 10 bis 15 Mio.) sowie des frühen Beginns im Betriebsmittelhandel sowie in den Bau- und Gartenmärkten sehr stark gewesen. Das nasse und kalte Q1/09 habe jedoch zu einer Verschiebung nach Q2 geführt. Daher dürfte das EBT in Q1 von EUR 10 Mio. auf EUR -21 Mio. fallen.

BayWa rechne aufgrund von gesunkenen Herstellungskosten (niedrige Energiepreise) mit deutlich niedrigeren Preisen der neuen Düngerproduktion 2009. Eine verhaltene Nachfrage im Frühjahr könnte zu Preisdruck bei den Händlern und sinkenden Margen führen.

Durch gesunkene Energiekosten sollten die sbA von BayWa im Laufe des Jahres abnehmen. Zudem sollten die Finanzierungskosten sinken. CFO Helber habe erwähnt, dass der kurzfristige Zinssatz von fast 5% Mitte des Jahres 2008 auf ca. 2% gefallen sei. Zudem sollten die Erträge aus Immobilienverkäufen steigen. Zur Reduzierung der Ergebnisvolatilität seien Transaktionen nach 2009 geschoben worden.

CEO Lutz und Berger Consulting hätten Kostensunkungspotenzial von EUR 30 Mio. identifiziert. Das Management erwarte, EUR 20 Mio. in 2010 und weitere EUR 10 Mio. ab 2011 realisieren zu können.

Bau-Einzelhandel werde nicht verkauft. Geplant sei ein Joint Venture oder eine Fusion mit einem größeren Mitbewerber, bei der auch eine Minderheitsbeteiligung denkbar sei. Verkauft werde der Autohandel, allerdings erst wenn BayWa einen angemessenen Preis für die enthaltenen Immobilien erzielen könne.

Das RONA-Konzept werde im September 2009 präsentiert und 2010 eingeführt. Dies sei ein wichtiger Meilenstein, weil das Management eine Steigerung der Kapitalrenditen anstrebe.

Nachdem der erste Versuch aufgrund überhöhter Preisvorstellung fehlgeschlagen sei, werde nun ein mehrstufiger Deal angestrebt. Das Ziel sei ein großer Agrarhändler (Umsatz EUR 500 Mio.; 2,2 Mio. Tonnen Silokapazität).

Die Erwartungen für 2009 würden gesenkt, um Preisdruck im Betriebsmittelhandel und das schwache Umfeld für den Baustoffhandel zu antizipieren. Die Erwartungen ab 2011 würden leicht erhöht, da davon ausgegangen werde, dass BayWa die Kosten im Bausegment um zwei Drittel des identifizierten Potenzials reduzieren könne. Der erwartete nachhaltige Steuersatz steige auf 25% (alt: 22%).

Kurzfristig sei kein Treiber für eine positive Kursentwicklung ersichtlich. Aus fundamentaler Sicht sei BayWa jedoch unterbewertet (Buchwert EUR 22, NAV sollte bei EUR 33 liegen). Der kurzfristig negative Newsflow sollte langfristig orientierten Investoren eine gute Einstiegsmöglichkeit bieten. Die reduzierten Erwartungen würden zu einem DCF-basierten Kursziel von EUR 27 (alt: EUR 30) führen.

Die Analysten von SES Research bewerten die Aktie von BayWa weiterhin mit "kaufen". (Analyse vom 30.03.2009) (30.03.2009/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.