Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, empfiehlt die Aktie von SÜSS MicroTec (ISIN DE0007226706/ WKN 722670) unverändert zu kaufen.

Auf rein operativer Basis habe SÜSS MicroTec in 2008 bei einem leichten Umsatzanstieg eine rund 20%-ige Steigerung des EBITs (vor Sonderaufwendungen) auf EUR 7,2 Mio. erzielen können. Inklusive der im dritten Quartal nahezu ausschließlich liquiditätsneutralen Sonderaufwendungen in Höhe von EUR 18,3 Mio. habe das EBIT bei EUR -11,1 Mio. gelegen. Der Free Cash Flow sei mit EUR 1,9 Mio. positiv ausgefallen.

Zum Jahresende 2008 habe die Nettoliquidität bei EUR 9,4 Mio. und der Bestand an Zahlungsmitteln bei EUR 24,4 Mio. gelegen. Die jüngst gewährte Kreditlinie zur Working-Capital-Finanzierung (insbesondere Anzahlungsbürgschaften) habe mit der Erweiterung des Bankenkonsortiums um 50% auf EUR 9 Mio. erhöht und bis März 2010 unter Verzicht auf Covenants prolongiert werden können.

In 2009 strebe SÜSS MicroTec einen positiven Free Cash Flow an. Dieser speise sich vor allem aus einer deutlichen Reduktion des Working Capitals mit einer geringeren Umsatzbasis. Allein dies dürfte liquide Mittel von mindestens EUR 5 Mio. freisetzen. Dies überkompensiere ein potenziell leicht negatives EBIT.

Mit den seit Mitte 2008 eingeleiteten Kostensenkungen (Personalabbau um 16%, Kurzarbeit, Fokus auf Materialaufwand etc.) sei das Unternehmen gut auf das wirtschaftliche Umfeld eingestellt und habe den Break-Even-Umsatz auf unter EUR 120 Mio. reduziert. Zwar sei die Visibilität limitiert, doch sollte in Q1 der Tiefpunkt der Auftragseingänge (mindestens EUR 17 Mio.) verzeichnet werden. Mit erwarteten Erlösen in Höhe von EUR 114 Mio. sei zwar durchaus ein leicht negatives EBIT möglich, dies könne jedoch problemlos aus dem operativen Cash Flow kompensiert werden. Das Unternehmen habe auch weiterhin einen starken Fokus auf die Kostenentwicklung.

In Q1 sollte das Unternehmen operativ den Break-Even erreichen. Die Wachstumsperspektiven seien nach wie vor intakt. Das mittelfristige überproportionale Wachstum in den fokussierten Märkten (unter anderem MEMS, Advanced Packaging, 3D) dürfte sich auch bei SÜSS MicroTec wieder in einer deutlich höheren Nachfrage niederschlagen.

Das aktuelle Kursniveau sei weiterhin eine hervorragende Kaufgelegenheit. Mit der vorhandenen Nettoliquidität notiere SÜSS MicroTec bei 0,1 x EV/Umsatz und rund 36% des Buchwertes (exklusive immaterielle VG).

Das Rating "kaufen" der Analysten von SES Research für die Aktie von SÜSS MicroTec wird bekräftigt. Das Kursziel sehe man unverändert bei EUR 6,00. (Analyse vom 26.03.2009) (26.03.2009/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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