Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Torsten Klinger, stuft die PATRIZIA Immobilien-Aktie (ISIN DE000PAT1AG3/ WKN PAT1AG) unverändert mit "verkaufen" ein.

PATRIZIA habe Zahlen für 2008 veröffentlicht. In der Privatisierung seien 476 Wohnungen für EUR 74 Mio. veräußert worden (VJ: 487). Des Weiteren seien in fünf Blocktransaktionen 722 Einheiten verkauft worden (VJ: 0). Bereinigt um einen Blockverkauf, der nicht wie erwartet als share deal abgewickelt worden sei und somit nicht in der Umsatzprognose berücksichtigt gewesen sei, habe der Umsatz im Rahmen der Erwartung gelegen. Das EBT sei von Abschreibungen auf Zinssicherungsgeschäfte in Höhe von EUR 33 Mio. belastet worden und habe bereinigt bei EUR 0,8 Mio. und damit etwas unter der Prognose gelegen. In 2008 sei durch den Verkauf des Dresden Altmarkt-Projektes ein Ergebnisbeitrag von rd. 20 Mio. erzielt worden.

PATRIZIA habe die per März 2009 fälligen Kredite in Höhe von EUR 530 Mio. für 24 Monate zu gleichen Konditionen wie in 2008 prolongieren können. Nachdem die Kreditlaufzeit von 9 Monate auf zwei Jahre verlängert worden sei und der Zins unverändert bei ca. 5,5% liegen dürfte, sei die Prolongation angesichts des hohen Leverages ein Erfolg. Da derzeit nur noch Kredite in Höhe von ca. EUR 200 Mio. eine Restlaufzeit unter zwei Jahren hätten, rücke die Finanzierungssituation mehr in den Hintergrund.

Die liquiden Mitten von EUR 68 Mio. (Stand: 12/08) dürften nach Ansicht der Analysten in der Projektentwicklung eingesetzt werden. Derzeit würden sich drei Projekte mit einem Investitionsvolumen von EUR 190 Mio. in Bearbeitung befinden (Baubeginn H1/09).

In 2009 wolle PATRIZIA ein positives operatives Ergebnis erzielen. Die Verkaufszahlen sollten in den kommenden Jahren gesteigert werden. Aufgrund der hohen Einstandspreise sollte im Einzelvertrieb nach Einschätzung der Analysten jedoch nur mit einer moderaten Steigerung in 2009 auf 500 Einheiten gerechnet werden. Da in 2009 kein Projekt im Development fertig gestellt werde, sei ein deutlich profitabler Blockverkauf wie in 2008 unwahrscheinlich. Daher dürfte das EBT nach Ansicht der Analysten unter dem Vorjahreswert von EUR 0,8 Mio. liegen. Durch eine geringere Margenerwartung bei den Blockverkäufen würden die Prognosen gesenkt. Angesichts der geringen Visibilität bezüglich der Immobilienverkäufe bleibe die Prognosequalität gering. Ein signifikanter Blockverkauf auf Buchwertniveau wäre nach Einschätzung der Analysten ein positives Signal.

Zwar sei der Wert des Immobilienbestandes zu den hohen Einstandspreisen per Ende 2006 von Gutachtern bestätigt worden, jedoch werde für die Bewertung das verschlechterte Umfeld berücksichtigt und somit von einem niedrigeren Wert ausgegangen. Um der gesicherten Finanzierung und dem reduzierten Immobilienportfolio Rechnung zu tragen, werde das Kursziel von EUR 0,80 auf EUR 1,20 angehoben.

Die Analysten von SES Research empfehlen weiterhin, die Aktien von PATRIZIA Immobilien zu verkaufen. (Analyse vom 26.03.2009)
(26.03.2009/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.