Hamburg (aktiencheck.de AG) - Tim Kruse, Analyst von SES Research, stuft die Aktie von bet-at-home.com (ISIN DE000A0DNAY5/ WKN A0DNAY) im Rahmen einer Ersteinschätzung mit "halten" ein.

Die bet-at-home.com AG zähle mit ca. 1,5 Mio. registrierten Nutzern und einem Spielvolumen von ca. EUR 700 Mio. (2008e) zu den größten europäischen Sportwettenanbietern im Internet. Neben dem Wettangebot für Sportereignisse biete das Unternehmen auf dem Portal bet-at-home.com diverse Casino und Pokerspiele an. Dabei liege der regionale Fokus des Unternehmens auf Mittel- und Osteuropa.

Der Online-Glücksspielmarkt mit einem Volumen von ca. USD 16,5 Mrd. sei mit über 2.000 Internetseiten stark fragmentiert und zeichne sich aufgrund der Verfügbarkeit von Standardsoftware durch vergleichsweise geringe technische Markteintrittsbarrieren aus. Die Barrieren für ein langfristig profitables Bestehen am Markt seien jedoch deutlich höher und durch folgende Faktoren bestimmt: die Nutzerzahl: Die kritische Masse sei von Bedeutung; die Quoten: Das Risikomanagement und die Buchmacher würden den Erfolg bestimmen; das Branding: Die Markenbildung sei von entscheidender Bedeutung.

Das hohe Umsatz- und Kundenwachstum der vergangenen zwei Jahre und die Etablierung als eine der drei beliebtesten Sportwettenseiten in der Kernregion Mittel- und Osteuropa würden zeigen, dass das Angebot von Kunden wahrgenommen und geschätzt werde.

Das veranschlagte Wachstum sei eine Folge des prognostizierten Marktwachstums für Online-Glücksspiel von durchschnittlich 10% p.a. bis 2012, bedingt durch die weitere Verbreitung von Breitbandanschlüssen, der steigenden Nutzungsintensität des Internets und der Substitution des stationären Glücksspiels.

Das deutlich überproportionale Ertragswachstum bis 2010 resultiere im Wesentlichen aus der Angleichung des Marketingbudgets an ein marktübliches Niveau von 40 bis 50% des Umsatzes (aktuell 65 bis 70%). Aus zwei Gründen sollte dies jedoch nicht das Kundenwachstum beeinträchtigen: Zum einen profitiere bet-at-home.com von sinkenden Werbepreisen. Zum anderen sollte das Unternehmen eine Veränderung des Marketingmix zugunsten der Online-Werbung vornehmen.

Der kurzfristige Newsflow sollte vor allem durch das Übernahmeangebot der Mangas Gaming SAS zu 11,20 je Aktie geprägt sein. Mittelfristig sollte hingegen die ungeklärte Rechtslage in vielen europäischen Ländern in Bezug auf das Online- Glücksspiel dominieren. Um die rechtlichen Risiken zu internalisieren werde die Bewertung auf Basis des Peer Group-Vergleichs sowie dem DCF-Modell mit einem erhöhen Beta von 1,9 vorgenommen.

Bedingt durch den starken Kursanstieg im Rahmen des Übernahmeangebotes sei die Aktie auf aktuellem Niveau fair bewertet.

Die Ersteinschätzung der Analysten von SES Research für die Aktie von bet-at-home.com lautet "halten". Das Kursziel werde bei EUR 12,50 gesehen. (Analyse vom 25.03.2009) (25.03.2009/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.