Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Patrick Rafaisz, stuft die Winterthur Technologie-Aktie (ISIN CH0021892606/ WKN A0ER2Y) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit "hold" ein.

Die Ergebnisse für GJ08 hätten den Erwartungen entsprochen. Der Umsatz von EUR 219 sei bereits bekannt gegeben worden. Das EBITDA und das EBIT für das 2H08 hätten jeweils EUR 18,9 Mio. und EUR 13,6 Mio. erreicht und daher leicht über Vontobels Prognose und der Konsenserwartung gelegen, aber der Unternehmensprognose (EBITDA-Marge: größer als 18%) entsprochen. Der Reingewinn habe im 2. Halbjahr 2008 EUR 5,9 Mio. betragen und damit aufgrund von Währungseffekten unter Vontobels Erwartung von EUR 7,3 Mio. und der Konsensprognose von EUR 8,0 Mio. gelegen. Abschreibungen seien notwendig gewesen.

Das organische Umsatzwachstum habe sich in Lokalwährung auf 3%, bzw. auf 1,8% in EUR belaufen. Während sich der Schleifmittelmarkt insgesamt im GJ08 bereits in einem Abwärtstrend befunden habe, sei es dem Unternehmen erneut gelungen, Marktanteile hinzuzugewinnen. Das stärkste Wachstum sei in den Sparten Maschinenwerkzeuge (+5,5%) und CEE erzielt worden, in denen das Unternehmen vor kurzem neue Vertriebsabteilungen eingerichtet habe.

Die Bruttomargen seien auf 40,9% gestiegen und hätten die Vontobel-Schätzung (40,2%) übertroffen. Damit hätten sowohl EBITDA als auch EBIT leicht über den Erwartungen der Analysten gelegen und nur der Reingewinn für das GJ08 habe ihre Prognose um 8% verfehlt (EUR 16,1 Mio. gegenüber Vontobel-Schätzung: EUR 17,5 Mio.). Der Gewinn sei allerdings durch Deviseneffekte im Umfang von EUR 1,6 Mio. beeinträchtigt gewesen (Hedging-Geschäfte), die im GJ09 umgekehrt würden. Damit entspreche der angepasste Reingewinn mit EUR 17,6 Mio. der Vontobel-Schätzung (aber habe den Konsens knapp verfehlt).

Der operative Cashflow von EUR 17,7 Mio. habe auf dem Niveau des Vorjahres gelegen (GJ07: EUR 18,3 Mio.), sei allerdings hinter der Vontobel-Schätzung (EUR 21,5 Mio.) zurückgeblieben. Der Bestandsabbau bei vielen Kunden werde sich den Erwartungen zufolge bis weit ins 2. Quartal hinein fortsetzen. Für das GJ09 seien keine finanziellen Ziele vorgelegt worden.

Die Ergebnisse des GJ08 hätten den Analysten- und den Konsenserwartungen entsprochen. Angesichts des globalen Trends in Richtung Energieeffizienz, vor allem in Automobil- und Stahlindustrie, würden die Analysten die Winterthur Technologie-Titel nach wie vor als attraktive Anlagemöglichkeit betrachten. Trotzdem dürfte sich der Kurs bei der aktuellen Bewertung ihres Erachtens erst erholen, wenn sich allgemeine Marktlage und Industrieproduktionsniveaus merklich verbessern würden (P/E 09E: 7,2, EV/EBITDA 09E: 4,3). Die Analysten würden lediglich Feinabstimmungen an ihren Schätzungen vornehmen.

Die Analysten von Vontobel Research bewerten die Winterthur Technologie-Aktie mit dem Rating "hold". Das Kursziel von CHF 32 werde überprüft. (Analyse vom 18.03.2009) (18.03.2009/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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