Zürich (aktiencheck.de AG) - Michael Foeth, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Aktie von Panalpina (ISIN CH0002168083/ WKN A0F57E) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "hold".

Nach der Veröffentlichung der Ergebnisse für 4Q'08 hätten die Analysten angesichts der düsteren Aussichten ihre EPS-Prognosen für GJ'09 um 76% und für GJ10 um 45% gesenkt. Hauptgründe für die Senkung seien die reduzierten Prognosen für den Bruttogewinn (Volumenrückgang sowie verstärkt negative Währungseffekte) und für die Kosteneinsparungen im GJ'09 gewesen. Für GJ'10 würden sie mit einem gleich bleibenden Bruttogewinn rechnen, würden aber mehr Kosteneinsparungen erwarten, worauf die EBITDA/Bruttogewinn-Marge wieder von 7,3% (GJ'09) auf 13,6% (GJ'10) steigen sollte.

Im 4Q'08 habe Panalpina 700 Stellen abgebaut, und im bisherigen Jahresverlauf sei es zu weiteren 300 von insgesamt rund 1.500 geplanten Entlassungen im GJ'09 gekommen. Die damit verbundenen Kosteneinsparungen würden im GJ'09 noch nicht ihre volle Wirkung entfalten, denn der Arbeitsplatzabbau erfolge schrittweise und werde zum Teil durch Abfindungen abgefedert. Daher würden die erwarteten Kosteneinsparungen im GJ'09 nur rund CHF 40 Mio. betragen und die geschätzten Gesamteinsparungen von CHF 100 Mio. würden sich erst im GJ'10 im Betriebsaufwand niederschlagen.

Panalpina habe im 4Q'08 Volumenrückgänge um 21,4% in der Luft- und 5,9% in der Seefracht verzeichnet, und dieser Trend habe sich im Januar und Februar 2009 verstärkt. Im GJ'09 erwarte das Unternehmen einen Rückgang der Marktvolumen um 20% bzw. 10% in der Luft- und der Seefracht. Dies sei deutlich mehr als das, was vergleichbare Unternehmen melden und Branchenverbände erwarten würden. Wie sich die Volumen im Jahresverlauf tatsächlich entwickeln würden, lasse sich zwar kaum voraussagen, doch aus Panalpinas Sicht der Dinge lasse sich nach Erachten der Analysten ableiten, dass das Unternehmen selbst deutliche Volumenrückgänge erwarte.

Panalpina habe mit dem Bruttogewinn für das 4. Quartal die Erwartungen übertroffen, aber deutlich höhere Kosten verbucht, als die Analysten prognostiziert hätten. Volumen und Bruttogewinn würden im GJ'09 markant zurückgehen. Da Kostensenkungsmaßnahmen erst nach einer Weile greifen würden, würden sich daher die Margen wohl verengen. Die Rechtskosten würden hoch bleiben. Zudem sei mit weiteren Sonderfaktoren zu rechnen. Dem Unternehmen würden immer noch Bußen drohen, deren Höhen nicht absehbar seien. Die Analysten würden die Unternehmensmaßnahmen zur Kostensenkung und Bereinigung zweifelhafter Operationen begrüßen. Dennoch würden die nächsten zwei Jahre für Panalpina sehr schwierig werden.

Die Analysten von Vontobel Research behalten ihre "hold"-Empfehlung für die Aktie von Panalpina bei. Das Kursziel werde neu bei CHF 45 gesehen, was einem P/E für das GJ'10 von 12,4 entspreche. (Analyse vom 13.03.2009) (13.03.2009/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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