Frankfurt (aktiencheck.de AG) - Der Analyst der SEB, Manfred Jakob, bewertet die Aktie von Hypo Real Estate (HRE) (ISIN DE0008027707/ WKN 802770) mit dem Rating "sell" und stellt hiermit das Coverage ein.

Die aktuelle Brisanz beziehe sich auf die (politische) Auseinandersetzung, wie die Hypo Real Estate kurzfristig weiter gestützt werden könnte: Verstaatlichung (resp. Enteignung) vs. Kapitalherabsetzung mit den bestehenden Aktionären. Bisher hätten die zahlreichen Verhandlungen zwischen dem Sonderfonds (Soffin) und Hypo Real Estate-Großaktionär Flowers zu keinem Ergebnis geführt.

Das Problem sei, dass Hypo Real Estate bereits durch Rettungshilfen in Höhe von 102 Mrd. EUR künstlich am Leben gehalten werde. Finanzminister Steinbrück plädiere für die Vollverstaatlichung, weil der Staat sonst permanent die Garantien aufstocken müsste, ohne dass klar sei, ob so auf Dauer eine Insolvenz verhindern werden könnte.

Anfang April solle es eine HV geben, auf der sich der Staat eine Kontrollmehrheit sichern wolle. Flowers dagegen halte eine vollständige Verstaatlichung für nicht rechtens und würde in diesem Falle angeblich gegen den Bund klagen. Der Bundestag verhandle derzeit über ein Gesetz, das als "ultima ratio" auch eine Enteignung von finanziell angeschlagenen Banken vorsehe (Finanzmarktstabilisierungsergänzungsgesetz). Eine Verstaatlichung würde die Zinskosten entlasten. Am 16.03. gebe es ein neues Gespräch zwischen Flowers und Bund.

Der Aufsichtsrat befasse sich mit der Bilanz 2008 am 24.04. Spätestens dann müsste das erwartete Milliarden-Defizit ausgeglichen werden (Veröffentlichung JA 08 am 29.04.09.).

Kurzfristig seien weitere Stützungsaktionen zu erwarten. Ob nun dadurch ad-hoc die Verstaatlichung oder eine andere Lösung folge (diverse Diskussionen), sei eher sekundär von Interesse. Es gehe um eine Schadensbegrenzung in der Form, dass auch das wichtige Marktsegment des Pfandbriefmarktes keinen nachhaltigen Schaden davon trage. D. h., Hypo Real Estate sei systemrelevant. Wie lange eine danach folgende Gesundung dauere bzw. bis wann die HRE wieder auf eigenen Beinen stehen könne, sei gegenwärtig nicht einschätzbar. Langfristig sollte das neue, markant abgespeckte Geschäftsmodell seine Chancen haben.

Das 4. Quartal werde mit einem milliardenschweren Verlust erwartet. Die Aufnahme von neuem Eigenkapital sei notwendig. Die Illiquidität in einigen für Hypo Real Estate sehr wichtigen Marktsegmenten sei nach wie vor nicht gegeben. D. h., die Refinanzierung über Märkte sei kaum möglich (nur unter Bonitäts-Abschlägen). Hier würde eine Verstaatlichung natürlich helfen (Refinanzierungskosten niedriger).

Angesichts der Rezession seien immer mehr andere "normale", d. h. bisher unberührte, Marktsegmente (z. B. gewerbliche Immobilien) betroffen. Weitere Wertberichtigungen seien zu befürchten. Das Neugeschäft dürfte stärker als erwartet zurückgehen. Europaweit würden sich einige Immobilienmärkte in einer Konsolidierung befinden. Die im Dezember beschlossene strategische Reorganisation benötige viel Zeit (und Geduld). Zunächst würden hohe Refinanzierungs- und Restrukturierungskosten anfallen.

Bis sich eine "Normalität" an allen Fronten einstelle, dürfte Zeit vergehen. Das neue Kursziel werde bei 0,60 (n. 1,00) EUR gesehen.

Die Analysten der SEB bewerten die Aktie von Hypo Real Estate mit "sell" und stellen das Coverage ein. (Analyse vom 11.03.2009) (11.03.2009/ac/a/d)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.