Zürich (aktiencheck.de AG) - Serge Rotzer, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Aktie von Swisslog (ISIN CH0012324627/ WKN 870634) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" unverändert mit "hold".

Die Unternehmensprognose sei ziemlich klar gewesen: Umsatzrückgang von 15 bis 20% und eine EBITA-Marge auf stabilem Niveau. Die Prognose basiere auf dem aktuellen Auftragsbestand und den Einnahmequellen in dem defensiven und rentablen Geschäftsbereich Krankenhauslogistik und dem Dienstleistungsgeschäft von Warehouse Distribution Systems (WDS). Bezüglich Ausschüttungsquote sei kein Ziel vorgelegt worden. Der Verwaltungsrat entscheide jährlich, ob eine Dividende ausgezahlt werden solle oder nicht. Die Analysten hätten ihre Schätzungen lediglich geringfügig angepasst. Sie senken ihre EPS-Prognose für 2009 um fast 5%. Für 2010 würden sie sie indes um rund 3% erhöhen.

55% des Geschäfts seien nicht zyklisch und 45% stark zyklisch (WDS-Neugeschäft: 41%, Automotive: 4%). Bis zum Sommer sei die Kapazität für das WDS-Neugeschäft voll ausgebucht. Daher benötige Swisslog im ersten Halbjahr 2009 neue Aufträge, um Notmaßnahmen abzuwenden. Bisher seien noch keine solchen Maßnahmen angekündigt worden. Obwohl das Unternehmen stets betone, dass das zyklische Geschäft kaum profitabel sei, wären in einem Abwärtsszenario massive Gemeinkosten zu erwarten. Für das zyklische Geschäft seien rund 800 Mitarbeiter tätig (im nicht zyklischen 1.400), von denen 50% hochqualifiziert seien und an Standorten in der Schweiz und den USA beschäftigt seien. Aus Sicht der Analysten sei dies ein großes Risiko.

2009 habe Swisslog erneut Einmalkosten von CHF 6 Mio. gehabt. Diese Kosten seien unter "Lernkurvenkosten" während des Umstiegs des Marktes von schwer- auf leichtgewichtige Produkte verbucht worden. Obwohl nun ein solides Know-how bestehe, bestehe immer ein Projektrisiko, zumal laut Swisslog am Markt gewaltiger Preisdruck und Überkapazitäten bestünden.

Die Bilanz sei gesund, das Liquiditätspolster komfortabel und die Prognose kristallklar. Trotzdem sei man der Meinung, dass die möglichen Restrukturierungs- und Projektrisiken unterschätzt würden. Die Bewertung sei äußerst attraktiv (Nettoliquidität von CHF 0,3 pro Aktie, EV/EBITDA weniger als 1).

Aufgrund des erhöhten Risikoprofils bestätigen die Analysten von Vontobel Research jedoch ihre "hold"-Empfehlung und das Kursziel von CHF 0,6 für die Aktie von Swisslog. (Analyse vom 11.03.2009) (11.03.2009/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.