Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Yann Gindraux, stuft die Aktie von ARYZTA (ISIN CH0043238366/ WKN A0Q4FN) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "hold" ein.

Die gestern veröffentlichten Zahlen für das 1. Halbjahr 2008/09 hätten ein organisches Wachstum bei den Backwaren gezeigt, während die Umsatzentwicklung bei Origin negativ gewesen sei. Beim operativen Gewinn jedoch habe die Ziffer genau der Schätzung der Analysten entsprochen. Dies entspreche einer sehr positiven Margenentwicklung, insbesondere bei den Backwaren (+90 Bp.). Die Zahlen von Origin seien mit Vorsicht zu genießen, da ein Gutteil des Jahresergebnisses von der anstehenden Anbausaison abhängen werde, von der man sich noch kein genaues Bild machen könne.

Die Analysten hätten ihre Einschätzungen in Anbetracht dieser Ergebnisse überarbeitet und würden nun ein organisches Wachstum von +5,2% im Kerngeschäft Backwaren erwarten, wobei Nordamerika als Wachstumsmotor fungiere (+13,5%) und Europa schwächer (+2,0%) als im ersten Halbjahr abschneide. Es sei derzeit schwierig, Prognosen für Origin zu erstellen, da die Erntesaison gerade erst beginne und die meisten Produktanwendungen im Allgemeinen zu einem späteren Zeitpunkt vorgenommen würden.

Außerdem werde gesagt, dass Landwirte ihre Kaufentscheidungen bis auf den letzten Moment hinauszögern würden, was die Vorhersage noch schwieriger gestalte. Zu diesem Zeitpunkt würden die Analysten mit einem organischen Wachstum von -5,0% rechnen, aber die Masstock-Übernahme sollte sich positiv auf den Umsatz auswirken.

Nach der positiven Margenentwicklung im 1. Halbjahr 2008/09 würden die Analysten im Backwarengeschäft mit viel deutlicheren Margenverbesserungen rechnen und nun einen Anstieg um +50 Basispunkte (zuvor: +30 Basispunkte) auf 11,1% prognostizieren. Für Origin würden sie einen Margenrückgang um -30 Basispunkte auf 4,4% voraussagen (zuvor: unverändert). Ihre Korrektur des Betriebsgewinns sei daher größtenteils eine Folge der niedrigeren Erwartungen bei Origin.

Das angepasste zugrundeliegende EPS-Ratio der Analysten betrage EUR 2,18 (CHF 3,36) für das Geschäftsjahr 2008/09E und EUR 2,46 (CHF 3,83) für 2009/10E, was in beiden Fällen einer Abwärtskorrektur von 5% entspreche. Dies ergebe ein P/E 2009/10E von 6,5, was gegenüber anderen Backwarenherstellern sowie der Vergleichsgruppe bei Lebensmitteln und Getränken einen Abschlag darstelle.

Angesichts des noch gesunden Wachstums und Margenpotenzials im Kerngeschäft der Backwaren und trotz des volatilen Agri-Nutrition-Bereichs würden die Analysten glauben, dass die Aktie noch attraktiv bewertet sei.

Die Analysten von Vontobel Research behalten daher ihr "hold"-Rating für die ARYZTA-Aktie mit einem neuen Kursziel von CHF 30 bei (bisher: CHF 40). (Analyse vom 10.03.2009) (10.03.2009/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.