Zürich (aktiencheck.de AG) - Die Analystin von Vontobel Research, Claudia Lenz, stuft die Aktie von Barry Callebaut (ISIN CH0009002962/ WKN 914661) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "buy" ein.

Barry Callebaut werde sein europäisches Verbrauchergeschäft mit dem spanischen Schokoladenhersteller Natra fusionieren. Im Gegenzug werde das Unternehmen Minderheitsaktionär und Zulieferer von Flüssigschokolade mit einem langfristigen Outsourcing-Vertrag. Das Geschäft umfasse die verbleibenden Marken (Sarotti, Jacques, Alpenrose) sowie die gemeinsame Fertigung mit Umsätzen von CHF 820 Mio. (EUR 547 Mio.). Danach werde das Verbrauchergeschäft weniger als 2% der Gesamtumsätze von Barry Callebaut ausmachen. Die Transaktion solle im Sommer 2009 abgeschlossen sein. Die Analysten würden die Konzentration auf das Kerngeschäft - die Industrie - als positiv erachten.

Barry Callebaut werde einen Teil des Absatzvolumens des Verbrauchergeschäfts (110.000t) im Rahmen seines mit Natra abgeschlossenen Outsourcing-Vertrags über mindestens 85.000t pro Jahr in das Industriegeschäft verlagern. Außerdem erhalte Barry eine Produktionskapazität von 8.000 bis 10.000t Flüssigschokolade durch Natras Werk in Valencia. Die "neue" Natra werde einen Umsatz von EUR 850 Mio. erwirtschaften (Barrys Verbrauchergeschäft steuere EUR 547 Mio. bei) und ein geschätztes EBITDA von EUR 75 Mio. erzielen (Natra: EUR 27,3 Mio.).

Durch die Ausgabe neuer Aktien werde Barry Callebaut ein Minderheitsaktionär (Vontobel-Schätzung: Anteilsbesitz von 45%, derzeitiger Wert EUR 62 Mio.) und das Natra-Geschäft werde "at equity" konsolidiert. Natra selbst besitze einen Anteil von 50,5% an Natraceuticals (Biotech), aber dieser werde nach der Fusion mit Barrys Verbrauchergeschäft auf 25 bis 28% reduziert. Die Transaktion hänge von der Entscheidung der spanischen Börsenaufsicht ab, Barry von der Verpflichtung zur Durchführung eines öffentlichen Übernahmeangebots zu befreien, sowie von den Aktionärsversammlungen und Natras langfristiger Finanzierung.

Die "verlorenen" Umsätze im Verbrauchergeschäft (weniger als 2%) würden durch den Outsourcing-Vertrag teilweise in zusätzliche Umsätze im Industriegeschäft umgewandelt. Da die Betriebsmarge im Verbrauchergeschäft unter dem Konzerndurchschnitt gelegen habe (VonT: 5,5%), dürfte dies positive Auswirkungen haben. Bezüglich des EPS würden die Analysten mit nur leichten positiven Auswirkungen rechnen, da der fehlende Gewinnbeitrag aus dem Verbrauchergeschäft durch das verstärkte Industriegeschäft und die "at equity" konsolidierten Erträge von Natra ausgeglichen werde.

Die Analysten von Vontobel Research werden ihre Schätzungen nach der Vorlage des Ergebnisses fürs 1. Halbjahr 2008/09 am 2. April 2009 anpassen und bestätigen ihr "buy"-Rating für die Barry Callebaut-Aktie. Das Kursziel werde bei CHF 700 gesehen. (Analyse vom 04.03.2009) (04.03.2009/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.