Zürich (aktiencheck.de AG) - Rene Weber, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Charles Vögele (ISIN CH0006937772/ WKN 920919) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" nach wie vor mit "hold" ein.

Der Umsatz sei 2008 um 1,8% auf CHF 1,37 Mrd. gesunken; ohne Währungseffekte hätte sogar ein leichtes Plus von 0,4% resultiert. Das EBITDA habe sich um 26% auf CHF 116 Mio. reduziert, was eine Marge von 8,5% ergebe. Der Reingewinn sei gar um 74% auf CHF 15 Mio. gesunken, ein Ergebnis, das auch auf den hohen Steuersatz von 58% zurückzuführen sei. Habe die nominale Rückzahlung im letzten Jahr noch bei CHF 2 pro Aktie gelegen, so werde dieses Jahr eine Dividende von CHF 0,50 vorgeschlagen. Die Nettoverschuldung habe sich leicht reduziert und liege jetzt bei CHF 152 Mio. (2007: CHF 156 Mio.); die Eigenkapitalquote betrage 56%. Für 2009 sei zwar kein klarer Ausblick formuliert worden, das Unternehmen werde aber seine Expansion - vor allem in Deutschland, Ungarn, Polen und Slowenien - fortführen. Der neue CEO habe sein Amt am 16.02.2009 angetreten.

Der Umsatz habe genau den Erwartungen entsprochen, während die EBITDA-Marge mit 8,5% in der Zielspanne von 8 bis 11% und somit über der Schätzung der Analysten (7,6%) gelegen habe. Der Reingewinn sei jedoch infolge eines höheren Steuersatzes hinter ihrer Schätzung zurückgeblieben. Hauptgrund hierfür sei gewesen, dass die Gewinne und Verluste in den verschiedenen Ländern nicht gegeneinander hätten aufgerechnet werden können. Die Umsätze seien in der Schweiz (-3%), in Deutschland (-0,5% in EUR) und Österreich (-3% in EUR) gefallen, hätten jedoch in Belgien/den Niederlanden leicht zugelegt (+2%) und seien deutlich in Osteuropa (+71% in EUR) gestiegen, was der Expansion zuzuschreiben gewesen sei (Anzahl der Geschäfte sei von 31 auf 49 gestiegen).

Die Schweiz habe wie gewohnt den größten Ertragsbeitrag (EBITDA CHF 55 Mio., 2007: CHF 68 Mio.) geleistet, doch der Verlust von EUR 1 Mio. (2007: Gewinn von EUR 4 Mio.) in Deutschland sei unerwartet gering ausgefallen. Auch der Verlust von EUR 3 Mio. in Osteuropa habe im Rahmen der Analystenerwartungen gelegen. Die solide Bilanz erlaube dem Unternehmen eine Fortsetzung seiner Expansion. Im gegenwärtigen Umfeld würden die Analysten jedoch einen weiteren Margenrückgang erwarten.

Während die Mitbewerber, vor allem in Deutschland, mit Liquiditätsproblemen zu kämpfen gehabt hätten, würden Vögeles Zahlen für 2008 weitgehend den Erwartungen entsprechen. Im Jahresbericht stehe nichts über eine mögliche Zusammenarbeit mit Migros, dem größten Schweizer Einzelhändler, der eine Beteiligung von 9% am Unternehmen halte. Der neue CEO André Mäder habe seine Arbeit zwar erst gerade begonnen, aufgrund seiner großen Erfahrung stelle er für die Analysten aber eine ausgezeichnete Wahl dar. Der aktuelle Buchwert betrage CHF 59 pro Aktie (P/B: 0,5), der Preisdruck im Textileinzelhandel sei aber unvermindert hoch und dürfte sich weiter negativ auf die Margen auswirken.

Die Analysten von Vontobel Research bekräftigen daher ihr "hold"-Rating für die Charles Vögele-Aktie. Das Kursziel werde bei CHF 50 gesehen. (Analyse vom 03.03.2009) (03.03.2009/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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