Zürich (aktiencheck.de AG) - Patrick Rafaisz, Analyst von Vontobel Research, stuft die Ems-Chemie-Aktie (ISIN CH0016440353/ WKN 593186) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" nach wie vor mit "reduce" ein.

Das vorläufige, schwache GJ08-Ergebnis von Ems-Chemie sei keinesfalls als Überraschung gekommen, da das 4. Quartal 2008 von einem sehr schnellen und markanten Auftragseinbruch gekennzeichnet gewesen sei, der durch den Inventarabbau bei den meisten Kunden noch verschärft worden sei. Der Umsatz habe sowohl unter den Erwartungen der Analysten, als auch denen des Konsenses gelegen, allerdings habe aufgrund eines Bewertungsgewinnes (in Verbindung mit Optionen bei einer Wandelanleihe) ein höher als prognostizierter Reingewinn erwirtschaftet werden können. Eine Verbesserung des Marktumfeldes sei derzeit nicht erkennbar und sowohl das 1., als auch das 2. Quartal würden unvermindert problematisch sein. Es sei nach wie vor schwierig, (Konsum-)Kredite zu erhalten und die Situation, besonders in Europa und Asien, scheine nicht besser zu werden.

An den Standorten des Unternehmens sei Kurzarbeit schon implementiert worden, die drei mit EFTEC erworbenen Niederlassungen seien zusammengelegt worden, und die Verlegung von Ems-Patvag in die Tschechische Republik sei abgeschlossen. Aber zusätzlich zu diesen üblichen Maßnahmen hätten alle Mitarbeiter in Forschung und Verkauf (30% des Personals) freiwillig angeboten, für das gleiche Gehalt 20% mehr zu arbeiten.

Die Bilanz von Ems bleibe stark (Nettobarbestand von CHF 558 Mio. in GJ08E), und angesichts der unvermindert positiven FCF-Generierung im Geschäftsjahr 2008 und 2009E (wesentlich niedrigere Investitionsausgaben) sei es unwahrscheinlich, dass es zu Finanzierungsproblemen kommen werde. Jedoch seien viele der Kunden (oder Zulieferer) des Unternehmens in weniger guter Verfassung. Angesichts der allgemein fehlenden Kreditvergabe würden die Analysten glauben, dass Insolvenzen von jetzt an zu einem wichtigen Thema werden könnten.

Die Analysten würden lediglich eine Feinabstimmung ihrer Schätzungen vornehmen, indem sie die Prognose für das EPS 2009E um 2% senken würden, aber ihr EPS 2010E unverändert lassen würden.

Die Analysten würden das Papier wegen seiner defensiven Qualitäten (Nettobarmittel, Dividendenertrag 4,6%, überdurchschnittliche Margen) weiterhin für interessant halten, allerdings werde die Aktie derzeit mit einem überhöhten Aufschlag gegenüber der Konkurrenz im Spezialchemikaliensegment gehandelt (P/E 09E: 14,4, EV/EBITDA 09E: 6,7). Die Analysten würden daher in den kommenden Monaten von einer Neubewertung auf ein vernünftigeres Niveau ausgehen.

Ihr Kursziel von CHF 65, das auf einem P/E 09E von 13,0 basiert, betrachten die Analysten von Vontobel Research als vernünftig und bekräftigen ihre "reduce"-Empfehlung für die Ems-Chemie-Aktie. (Analyse vom 09.02.2009) (09.02.2009/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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