Zürich (aktiencheck.de AG) - Michael Foeth, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Aktie von Panalpina (ISIN CH0002168083/ WKN A0F57E) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "hold".

Die Analysten hätten ihre Prognosen wegen der Verschlechterung der Marktbedingungen nach unten korrigiert. Während die Prognosen für das Geschäftsjahr 2008 nur leicht angepasst worden seien, hätten sie die EPS-Schätzungen für das GJ09 um 21% und für das GJ10 um 14% gesenkt. Sie würden nun von einem Rückgang des Bruttogewinns um 6% im GJ09 und einem Gewinnrückgang um 17% gegenüber dem Vorjahr ausgehen. Im GJ10 sei aus ihrer Sicht vor allem aus dem Grund, dass nach dem GJ09 keine Rechtskosten mehr anfallen dürften, mit einem Gewinnanstieg um 51% zu rechnen. Mögliche Geldstrafen seien in den Prognosen der Analysten nicht berücksichtigt worden.

Die Seefrachtbranche kämpfe weiter mit hohen Überkapazitäten, da laufend neue Schiffe ausgeliefert würden, während die globalen Handelsvolumina abnehmen würden. Die Frachtraten seien auf historische Tiefs gefallen (durchschnittlich -65% im Vorjahresvergleich). Die Volumenabnahme drücke auf das Bruttogewinnwachstum der Spediteure und werde sich nach Meinung der Analysten auch negativ auf die Margen auswirken.

Während Drewry Shipping Consultants für 2009 bei den Seefrachtvolumina ein positives Wachstum von 2-3% erwarten würden, würden die Analysten davon ausgehen, dass sie bestenfalls gleich bleiben würden. Im aktuellen Marktumfeld dürften v. a. die großen Speditionsfirmen Marktanteile dazu gewinnen. Für Panalpina würden sie im Seefrachtgeschäft 2009 daher mit einem unveränderten Bruttogewinn rechnen.

Das Luftfrachtgeschäft sei noch stärker unter Druck geraten, da die steigenden Kosten zu einer verstärkten Verlagerung der Transporte auf den Seeweg geführt hätten. Für 2009 würden die Analysten einen Rückgang des gesamten Marktvolumens um 5-8% (IATA-Prognose: -5%) erwarten. Auch der Verlust des Nigeria-Geschäfts werde Panalpina weiterhin belasten, so dass die Analysten für das GJ09 mit einem Bruttogewinnrückgang von rund 9% rechnen würden.

Auf der Grundlage ihrer um 21% bzw. 14% niedrigeren EPS-Schätzungen für das GJ09 und das GJ10 würden die Analysten ihr Kursziel auf CHF 60 (von CHF 67) senken. Mit einem P/E 09 von 13,5x werde Panalpina zu einem Abschlag von 11% auf Kühne+Nagel gehandelt, was nach Erachten der Analysten berechtigt sei, da eine Geldstrafe für das Unternehmen wegen des Verstoßes gegen den FCPA (Foreign Corrupt Practices Act) und Kartellrechtsverstößen immer wahrscheinlicher werde. Die Strafen, die CHF 100 Mio. übersteigen könnten, seien in den Prognosen der Analysten noch nicht berücksichtigt. Ihre Prognosen für das GJ09 lägen nun rund 15% unter den Konsenserwartungen. Daher würden sie weitere EPS-Rückstufungen erwarten.

Die Analysten von Vontobel Research behalten ihre "buy"-Empfehlung für die Aktie von Panalpina bei. (Analyse vom 29.01.2009) (29.01.2009/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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