Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Torsten Klingner, empfiehlt die Aktie von ESTAVIS (ISIN DE000A0KFKB3/ WKN A0KFKB) unverändert zu kaufen.

Die ESTAVIS-Gruppe habe im 1. HJ 2008/09 644 Wohnungen (WE) im Wert von EUR 55 Mio. verkauft. Getrieben von einem starken Jahresendgeschäft seien im Q2 trotz des schwierigen Umfelds 356 WE (SESe 330) abgesetzt worden.

Hauptreiber sei die exklusive Zusammenarbeit mit zwei führenden Vertrieben seit Juli 2008 gewesen. Zudem werde die Assetklasse Wohnimmobilie von Privatinvestoren angesichts der großen Verunsicherung aufgrund der Finanzkrise verstärkt nachgefragt. Ausblick Q2: Von dem Verkaufsvolumen von EUR 55 Mio. dürften im 1. HJ EUR 40-45 Mio. umsatzwirksam werden. Da im Q2 kein Portfolio verkauft worden sei und die vorgenommenen Kosteneinsparungen erst sukzessive ihre Wirkung entfalten würden, sollte das Ergebnis zwar besser als im Q1 aber immer noch negativ ausfallen.

Prognosenanpassung: Bei dem im Juni 2008 gemeldeten Portfolioverkauf i.H.v. EUR 44 Mio., welcher unter Finanzierungsvorbehalt gestanden habe, rechne SES nicht mehr mit einem Zustandekommen. Dadurch dürften ESTAVIS in 2008/09 ca. EUR 5 Mio. Ergebnisbeitrag fehlen. Das Erreichen der Gewinnzone (Guidance) scheine demzufolge unrealistisch. Der Portfoliohandel dürfte auch in 2009/10 schwierig bleiben. Daher werde nur noch mit einem Verkaufsvolumen von höchstens EUR 20 Mio. gerechnet (alt: EUR 50 Mio.).

Am 06.01.2009 sei der Verkauf der ESTAVIS Property Management GmbH (50,1%) bekannt gegeben worden. Zwar habe der Bereich mit zuletzt 9 Tsd. verwalteten Einheiten an der Gewinnschwelle gestanden, allerdings hätte das weitere notwendige Wachstum den Break Even hinausgezögert. Das personalintensive und generell geringmargige Property Management (48 Mitarbeiter) hätte auf absehbare Zeit nur unwesentlich zum Ergebnis beigetragen. Die frei gewordenen Managementkapazitäten sollten gewinnbringender im Bereich Eigentumswohnungen eingesetzt werden können.

Die Verkaufszahlen würden unterstreichen, dass das Geschäftsmodell auch ohne den Portfoliohandel intakt sei. Die Restrukturierungsmaßnahmen und der Wegfall von Sondereffekten sollten im Q4 den Break Even beim EBIT ermöglichen. Auch wenn der Portfoliohandel schwach bleibe, sei je nach Intensität der Kosteneinsparungen die Gewinnschwelle in 2009/10 erreichbar.

Die Analysten von SES Research bleiben bei ihrer "kaufen"-Empfehlung für die Aktie von ESTAVIS. Angesichts des verzögerten Break Evens werde das Kursziel auf Basis eines DCF-Modells, gestützt vom Buchwert von EUR 7,80 EUR, von EUR 5,00 auf EUR 4,00 gesenkt. (Analyse vom 27.01.2009) (27.01.2009/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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