Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Patrick Rafaisz, stuft die Winterthur Technologie-Aktie (ISIN CH0021892606/ WKN A0ER2Y) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" von "buy" auf "hold" herab.

Die Branchen der wichtigsten Kunden von WTG, der Automobil- und der Stahlsektor, hätten bisher am stärksten unter dem weltweiten Abschwung gelitten, wobei sich das Geschäftsumfeld im 4Q08 nochmals verschlechtert habe. Als Folge davon sei der Auftragseingang bei den Herstellern von Werkzeugmaschinen zum Erliegen gekommen und in vielen Produktionsstätten sei die Kapazität deutlich reduziert worden (oder sie seien vorübergehend geschlossen worden), während die Endkunden weiterhin ihre Lagerbestände abbauen würden.

Niedrigere Margen nach geringeren Umsätzen: Wendt (Maschinenwerkzeuge) könnte einen plötzlichen Umsatzeinbruch zu verkraften haben, sobald der gegenwärtige Auftragsbestand Mitte 2009 abgebaut sei. Trotz der defensiven Natur des Schleifmittelgeschäfts (Ersatzbestellungen) würden die Analysten nun erwarten, dass der Konzern in diesem Jahr einen Umsatzrückgang um 13% in Lokalwährung und einen Fall der EBITDA-Margen um 15% erleben werde. Insgesamt hätten die Analysten ihre EPS-Prognosen um 8% für 2008, um 44% für 2009 und um 40% für 2010 gesenkt.

Sehr hoher Goodwill-Anteil: Die Bilanz von WTG enthalte eine bedeutende Goodwill-Position (50% des Eigenkapitals im Jahr 2008) und der Fremdkapitalanteil belaufe sich im Jahr 2008 auf 45%, obwohl dieser den Erwartungen zufolge bis Ende 2009 auf 32% zurückgehen sollte (fortgesetzt starke FCF-Erzeugung). Während dies den Investoren angesichts der heutigen Marktsituation Sorgen bereiten könnte (Goodwill-Abschreibungen, Verstöße gegen Kreditauflagen), würden die Analysten auf der Grundlage ihrer Einschätzungen weder mit einer Abschreibung noch mit Auflagenverstößen rechnen. Die Eigenkapitalquote werde den Prognosen zufolge im Jahr 2008 deutlich über 40% liegen (Vontobel-Schätzung: 48%) und das Verhältnis von Nettoschulden/EBITDA sollte auf einen soliden Wert von 1,6 kommen.

Die Analysten würden WTG weiterhin als attraktive Aktie erachten, um längerfristig vom Trend zur Energieeffizienz zu profitieren. Der derzeit niedrige Kurs des Titels biete daher für langfristig orientierte Anleger eine attraktive Kaufgelegenheit. Trotzdem dürfte sich der Kurs angesichts der aktuellen Bewertung (P/E 09E: 8,1, EV/EBITDA 09E: 4,7) erst erholen, wenn sich das Geschäftsumfeld deutlich aufhelle.

Deshalb stufen die Analysten von Vontobel Research die Aktie von Winterthur Technologie von "buy" auf "hold" herab. Das Kursziel werde von CHF 75 auf CHF 32 gesenkt. (Analyse vom 23.01.2009) (23.01.2009/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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