Wien (aktiencheck.de AG) - Bernd Maurer, Analyst der Raiffeisen Centrobank, stuft die Aktie von Mayr-Melnhof (ISIN AT0000938204/ WKN 890447) weiterhin mit "halten" ein.

Mayr-Melnhof sei der weltweit größte Hersteller von Recyclingkarton und Europas führender Produzent von Faltschachteln. Verpackungen für Zigaretten und Süßwaren würden das Produktportfolio des Unternehmens abrunden. Die Unternehmensgruppe teile sich in die beiden Segmente MM-Karton (Kartonproduktion) und MM-Packaging (Herstellung von Faltschachteln). Durch die Ausweitung des Packaging-Bereichs in den letzten Jahren habe sich dieser Bereich zum umsatzstärkeren Segment entwickelt.

Das Ergebnis im 3. Quartal 2008 habe nun zum wiederholten Mal enttäuscht. Vor allem die negative Entwicklung in der Karton Sparte (operative Marge von nur 2,0%) spiegele die aktuell schwierigen Umfeldbedingungen wider. Das Packaging-Segment habe im abgelaufenen Quartal zwar ein noch ansprechendes Ergebnis gezeigt, die Analysten würden hier jedoch im nächsten Jahr deutlichere Rückgänge erwarten.

Zu den positiven Aspekten bei Mayr-Melnhof würden eine sehr solide Bilanzstruktur (Netto-Cash) und die Markt- und Kostenführerschaft im weitgehend konsolidierten Recyclingkartonmarkt gehören. Weitere Preiserhöhungen hätten umgesetzt werden können und würden die hohe Marktmacht von Mayr-Melnhof zeigen. Das Unternehmen habe die Nummer eins-Position im osteuropäischen Wachstumsmarkt der Faltschachtelverarbeitung.

Die Karton- und Verpackungsbranche gelte als sehr zyklisch und unterliege überdurchschnittlich den Schwankungen des Konjunkturzyklus. Negativ zu werten sei der scharfe Wettbewerb, vor allem im Packaging-Bereich. Grundsätzlich sei die Papierindustrie von einer abwärts gerichteten Preisentwicklungstendenz gekennzeichnet. Aufgrund von Preisschwankungen bei Energie und Altpapier sei das operative Ergebnis stark volatil.

Das Kursziel der Analysten von EUR 51 beruhe auf einem gleich gewichteten Durchschnitt mehrerer Bewertungsmethoden (Discounted Cashflow, ROCE/WACC, Peer Group Vergleich). Sie würden aktuell keinen positiven Katalysator für eine stärkere Aufwärtsbewegung von Mayr-Melnhof sehen, würden andererseits jedoch auf die sehr attraktive Bilanzstruktur (Netto-Cash) und den hohen operativen Cashflow hinweisen, welche die Aktie in der aktuell volatilen Marktphase unterstützen sollten.

Aus diesem Grund bestätigen die Analysten der Raiffeisen Centrobank ihre "halten"-Empfehlung für die Mayr-Melnhof-Aktie. Mit einem geschätzten KGV von 12,4 für 2009 erscheine ihnen die Aktie darüber hinaus auch als nicht attraktiv bewertet. (Analyse vom 02.12.2008) (02.12.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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