Frankfurt (aktiencheck.de AG) - Dr. Norbert Kalliwoda, CEFA von DR. KALLIWODA Research, empfiehlt weiterhin die Funkwerk-Aktie (ISIN DE0005753149/ WKN 575314) zu kaufen.

Der führende Anbieter von Kommunikationssystemen habe in den ersten neun Monaten die Umsatzerlöse um 5,1 Prozent auf 203,3 (Vorjahr: 193,4) Mio. Euro steigern können. Dabei habe der Umsatz im dritten Quartal mit 71,9 (Vorjahr: 66,8) Mio. Euro im Rahmen der Erwartungen der Analysten von DR. KALLIWODA Research gelegen. Die höheren Benzinpreise sowie die schwachen konjunkturellen makroökonomischen Daten hätten allerdings im Automobilsektor zu Absatzeinbrüchen geführt, die für die Funkwerk AG nicht folgenlos geblieben seien.

Deutlich schwächer hätten sich sowohl das OEM-Geschäft als auch das Nachrüstgeschäft bei Oberklassewagen und damit die Ertragslage im Bereich Automotive Communication entwickelt. Gegenüber dem Vorjahr hätten sich hier die Umsatzerlöse um 5,4 Prozent auf 40,4 Mio. Euro reduziert. Funkwerk biete in diesem Geschäftsbereich insbesondere Lösungen wie Freisprechanlagen, Telematik- und Navigationslösungen sowie Lösungen für die Transportlogistik und das Flottenmanagement an. Als Gegensteuerungsmaßnahme sei mittlerweile die Vertriebsseite gestärkt und Produkte im unteren Preissegment eingeführt worden. Darüber hinaus würden sich die Analysten von der Sparte Avionik im Geschäftsbereich Automotive Communication steigende Umsatz- und Ergebnisbeiträge versprechen.

Glänzend schreite das operative Geschäft im Geschäftsbereich Traffic & Control Communication voran. Wachstumschancen verspreche sich die Funkwerk AG vor allem bei Bahninfrastrukturlösungen in Osteuropa. Während sich die hohen Benzin- und Energiepreise negativ auf Individualverkehrslösungen im Segment AC auswirken würden, habe das Segment TCC von dieser Entwicklung erheblich profitieren und die AC-Verluste mehr als kompensieren können. Dies dürfte sich auch in Zukunft nicht ändern.

In der Summe habe sich das operative Ergebnis zum dritten Quartal auf 1,3 Mio. EUR belaufen und liege damit deutlich unterhalb des Vorjahres (2,29 Mio. Euro). Der Vorstand rechne nunmehr damit, dass zum Ende des Geschäftsjahres das Umsatzziel von 310 Mio. Euro, trotz Eintrübung des konjunkturellen Marktumfelds, nahezu erreicht werden könne. Die Finanzlage werde sich im vierten Quartal mit der Abrechnung der Großprojekte und der Reduzierung der Forderungsbestände weiter entspannen.

Für das Geschäftsjahr 2008 würden die Analysten ihre Ergebnis- und Umsatzeinschätzungen leicht anpassen. Für das kommende Jahr würden sie darüber hinaus aufgrund des schlechten Sentiments und dem schwierigen Marktumfeld mit einem geringeren Umsatzwachstum als bisher rechnen. Trotz der leichten Reduzierung der Umsatzerwartung würden sie das gegenwärtige Bewertungsniveau der Funkwerk AG aufgrund seines hohen Substanzwertes und der anhaltenden Profitabilität für zu niedrig halten. Auch im Hinblick auf das Bewertungsniveau der Wettbewerber verzeichne die Funkwerk AG gegenwärtig Bewertungsabschläge von bis zu 70 Prozent.

Das neue Kursziel der Analysten von DR. KALLIWODA Research liege mit 11 Euro (bisher: 15,50 Euro) weiterhin deutlich über den Konsensschätzungen. Ihr DCF-Modell impliziere weiterhin ein beachtliches Upside-Potenzial von über 105 Prozent. Auf Basis ihres Discounted-Cashflow-Modells würden sie in Summe einen fairen Wert von EUR 11,17 für die Aktie der Funkwerk AG ableiten.

Die Empfehlung der Analysten von DR. KALLIWODA Research für die Funkwerk-Aktie lautet daher nach wie vor "kaufen". (Analyse vom 03.12.2008) (03.12.2008/ac/a/nw)


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