Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Torsten Klingner, empfiehlt die Aktie von ESTAVIS (ISIN DE000A0KFKB3/ WKN A0KFKB) unverändert zu kaufen.

Die Q1-Zahlen hätten ergebnisseitig durch eine geringe Rohmarge und höheren betrieblichen Aufwendungen unter den Schätzungen gelegen. Im Q1 sei letztmalig ein negativer Ergebniseffekt nach IFRS aus der Kaufpreisallokation im Rahmen der Übernahme der B&V und der HAG-Gruppe i.H.v. EUR 1,4 Mio. angefallen, sodass das bereinigte EBIT bei EUR -1,4 Mio. liege.

Im Retail Sales seien 259 Wohnungen veräußert worden, wovon 184 WE (SESe 180 WE, VJ 74 WE) umsatzwirksam geworden seien. In Anbetracht der Finanzkrise seien die Wohnungsverkäufe eine beachtliche Leistung. Im Property Management befänden sich bereits nach 12 Monaten 13 Tsd. WE in der Verwaltung. ESTAVIS rechne weiter damit, im laufenden Jahr wieder die Gewinnzone zu erreichen.

Der angestrebte Verkauf von 1.000 WE (VJ 857 WE) entspreche einem Marktanteil von 1%. Damit würde die ESTAVIS-Gruppe mehr Wohnungen als Patrizia oder die Deutsche Wohnen veräußern. Von den börsennotierten Unternehmen verkaufe nur GAGFAH mehr Wohnungen.

Derzeit werde das Wachstum im Retail Sales stark von den schwierigen Finanzierungsbedingungen beschränkt. Vor diesem Hintergrund halte sich das Unternehmen trotz der guten Absatzlage mit deutlichen Immobilienkäufen zurück. Generell sollte der Bereich Retail Sales künftig von folgenden Punkten profitieren: Es gebe nun die Förderung als Wohn-Riester: Die Nutzung von Riestervermögen zum Immobilienerwerb dürfte insbesondere als Vertriebsargument den Absatz fördern. Außerdem seien die Zinsen für Privatkunden bereits deutlich gesunken. Zudem dürfte eine restriktive Kreditvergabe der Banken in der privaten Baufinanzierung kaum eine Rolle spielen. In den letzten Wochen sei verstärkt der Rückzug von Privatanlegern aus Aktienfonds, Aktien und Zertifikaten zu beobachten gewesen. Bei der Neuanlage würden vor allem Sachwerte wie Immobilien präferiert.

Vor diesem Hintergrund habe der Bereich Retail Sales großes Potenzial für eine Wachstumsbeschleunigung vor allem wenn sich die konjunkturelle Lage normalisiert.

Bei den kurzfristigen Bankverbindlichkeiten über EUR 99 Mio. sei zu beachten, dass für ca. 50% dieser Verbindlichkeiten bereits Immobilien veräußert worden seien und Forderungen bestünden. Mit einer Eigenkapitalquote von 35% sei ESTAVIS im Vergleich zu anderen Wohnimmobilienunternehmen überdurchschnittlich kapitalisiert.

Da im Q2 ein Portfolioverkauf über EUR 17 Mio. ergebniswirksam werde, sei ein positives EBIT realistisch. Das geplante Aktienrückkaufprogramm solle im Februar 2009 auf der HV beschlossen werden. Momentan sei die Profitabilität der ESTAVIS insbesondere durch die nicht ausgelasteten Strukturen im Portfoliohandel noch enttäuschend. Bei einer Verbesserung des Marktumfeldes dürfte sich das Bild schnell wieder ändern.

Die Analysten von SES Research bleiben bei ihrer "kaufen"-Empfehlung für die Aktie von ESTAVIS. Das Kursziel auf Basis eines DCF-Modells, unterstützt vom Buchwert i. H. v. EUR 7,80 EUR (ex Goodwill), lautet weiterhin EUR 5,00 (Analyse vom 17.11.2008) (17.11.2008/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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