Hamburg (aktiencheck.de AG) - Tim Wunderlich, Analyst von SES Research, bewertet die Aktie von Bechtle (ISIN DE0005158703/ WKN 515870) unverändert mit "kaufen".

Am 14. November habe Bechtle Zahlen zum 3. Quartal (Q3) berichtet, die den Umsatzerwartungen von SES entsprochen hätten und beim Nettoergebnis leicht höher ausgefallen seien (geringerer Steuersatz als erwartet). Der Umsatz habe jedoch unter den Konsenserwartungen gelegen.

Die stagnierende Umsatzentwicklung lasse sich nur teilweise durch eine sehr hohe Vergleichsbasis erklären: Q3/07 habe von zwei Großprojekten profitiert, durch die sich der Umsatz dieses Quartals um gut EUR 9 Mio. erhöht habe. Vielmehr dürfte Bechtle in Q3/08 den ersten leichten Einfluss der allgemeinen Wirtschaftsschwäche gespürt haben. Diese sollte das Unternehmen insbesondere in Ländern wie z.B. Spanien und UK getroffen haben. Dort sei das Unternehmen mit seinem IT-E-Commerce Segment aktiv.

Trotz der schleppenden Umsatzentwicklung habe die EBIT-Marge leicht verbessert werden können. Der Grund dafür sei ein Anstieg von Bechtles Bruttomarge um 1 PP gewesen. Diese habe von (1) einer Verlagerung des Produktmixes in Richtung der renditestärkeren Bereiche Managed Services und öffentliche Ausschreibungen sowie (2) einem niedrigeren Durchschnittsvolumen je Auftrag, das im Allgemeinen eine höhere Profitabilität impliziert, profitiert.

Jedoch hätten die höheren Vertriebskosten (Markteintritt Irland) und höhere allgemeine Verwaltungskosten (Einstellung von Abteilungsleitern) durch den starken Anstieg des Rohergebnisses nur leicht kompensiert werden können. Der Newsflow dürfte die Aktie belasten: Zwar habe Bechtle die EBT-Guidance für das Geschäftsjahr 2008 (EUR 60 Mio.) bestätigt, nicht jedoch die Umsatzprognose (bisher: EUR 1,5 Mrd.).

In Anbetracht der aktuell herausfordernden Wirtschaftslage und der Tatsache, dass der Dezember üblicherweise der wichtigste Monat des Jahres sei, sollte Bechtle in 2008 sowohl die Umsatz- als auch die EBT-Prognose leicht verfehlen. Der Ausblick auf 2009 dürfte ebenfalls schwach ausfallen und könnte eine Enttäuschung für den Markt darstellen.

In den SES-Schätzungen werde für 2009 bereits ein Rezessionsszenario berücksichtigt. Sie würden deshalb unverändert bleiben. Die Aktie sei in jeder Hinsicht günstig: die aktuelle Bewertung wäre nur mit einem Rückgang des operativen Gewinns von 70% in 2009 gerechtfertigt. Dies erscheine unwahrscheinlich angesichts der ausgezeichneten Wettbewerbsqualität Bechtles und des begrenzten operativen Hebels.

Die Analysten von SES Research empfehlen weiterhin den Kauf der Bechtle-Aktie mit einem unveränderten Kursziel von EUR 30. (Analyse vom 14.11.2008)
(14.11.2008/ac/a/t)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.