Zürich (aktiencheck.de AG) - Christoph Gubler, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Sonova (ISIN CH0012549785/ WKN 893484) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit "hold" ein.

Der Gruppen-Umsatz habe im 1. Halbjahr 2008/09 CHF 600 Mio. betragen (VontE: CHF 598 Mio., Konsens: CHF 597 Mio.). Das EBITDA habe bei CHF 158,9 Mio. gelegen (VontE: CHF 150 Mio., K: CHF 156 Mio.). Der Reingewinn habe sich auf CHF 135,1 Mio. belaufen (VontE: CHF 128 Mio., K: CHF 131 Mio.). Das Wachstum von 0,6% (VontE: 0,3%) habe sich aus 7,4% organischem Wachstum (VontE: 6,7%) sowie aus +1,4% bzw. -8,2% Wachstum infolge Akquisitionen und Währungen zusammengesetzt. Im Vergleich zum Marktwachstum von 2 bis 3% im 1. Halbjahr 2008 (William Demant: +3%, GN Resound: 0%, Amplifon: -2%, Audika: +7%) sei es Sonova gelungen, weitere Marktanteile hinzuzugewinnen.

Die Ergebnisse würden beim Umsatz, EBITA und Reingewinn mit 0,5%, 2%, bzw. 3% über den Konsensprognosen liegen. Die Treiber des Umsatzwachstums seien das Phonak-Produkt Naida und die Unitron Next Serien gewesen, die alle in der mittleren bzw. unteren Preisklasse angesiedelt seien. Das größte Wachstum sei in Asien zu verzeichnen gewesen (17%), gefolgt von Nord- und Südamerika (10%) sowie Europa (6%). Die Bruttomarge sei auf 69,1% (Schätzung Vontobel: 68%) im Vergleich zu 68,4% im Vorjahr gestiegen. Die Zunahme sei auf steigende Volumen, niedrigere Einkaufpreise und zunehmende Massenproduktion in China zurückzuführen.

Die EBITA Marge von 26,5% (Schätzung Vontobel: 25%) habe damit über den 25,5% des Vorjahres gelegen, was trotz negativer Wechselkursauswirkungen von 160 Bp auf strikte Kostenkontrolle zurückzuführen sei. Die Reingewinnmarge habe 22,5% betragen (Vontobel Schätzung: 21,4%) - eine Verbesserung gegenüber den 18% des vergangenen Jahres, auf die sich eine Einmalbelastung von CHF 27 Mio. aus der fehlgeschlagenen Resound Akquisition negativ ausgewirkt habe. Sonova reduziere seine Vorschau bei organischem Wachstum für das gesamte Jahr 2008/2009 von "ca.10%" auf 7 bis 9% (die Analysten würden 6% erwarten) und bei der EBITA-Marge auf 27%, von einer ursprünglich geplanten "Steigerung auf 27,5% gegenüber dem Vorjahr" (die Analysten würden 25,5% erwarten).

Die Resultate von Sonova seien als positiv zu werten. Das Unternehmen baue seinen Marktanteil weiter aus. Dennoch werde sich auch Sonova den negativen Auswirkungen des derzeitigen Abschwungs nicht entziehen können. So habe die Unternehmensleitung bereits deutlich gemacht, dass sich die kurzfristige Entwicklung auf dem Hörgerätemarkt nur schwer vorhersagen lasse. Die Umsatz- und Rentabilitäts-Prognosen für das laufende Geschäftsjahr seien folglich nach unten angepasst worden. Sonova notiere derzeit bei einem P/E und einem EV/EBITDA von 13 bzw. 9 (2009) und entspreche damit in etwa dem Durchschnitt der Schweizer Medizintechnikunternehmen. Gegenüber William Demant werde der Titel dagegen mit einem (gerechtfertigten) Aufschlag von 30% gehandelt. Die Analysten würden ihre Berechnungen anpassen.

Das Rating der Analysten von Vontobel Research für die Sonova-Aktie lautet "hold". Das Kursziel von CHF 50 werde überprüft. (Analyse vom 11.11.2008) (11.11.2008/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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