Hamburg (aktiencheck.de AG) - Torsten Klingner und Frank Laser, Analysten von SES Research, raten die TAG Tegernsee-Aktie (ISIN DE0008303504/ WKN 830350) weiterhin zu kaufen.

TAG Tegernsee Immobilien werde am 13.11.2008 die Zahlen für Q3/2008 veröffentlichen. Vor dem Hintergrund des schwierigen Marktumfelds und der daraus resultierenden niedrigeren Immobilienverkäufe sowie geringerer Erträge in der Baubetreuung sollte das EBT des dritten Quartals deutlich unter dem des Vorjahres liegen. In der Bestandshaltung sollte die Mietmarge im Rahmen des Portfolioaufbaus durch Skaleneffekte um ca. 10 PP deutlich gesteigert worden sein.

Ausgehend von einer anhaltend angespannten Situation auf dem deutschen Immobilienmarkt im Zuge der allgemeinen Kreditknappheit sei nicht davon auszugehen, dass sich die Ergebnissituation in Q4/2008 sowie in 2009 wesentlich verbessert. Das SES Research-Modell wird dementsprechend deutlich nach unten angepasst. Die Senkung des Umsatzes resultiere aus geringeren Immobilienverkäufen insbesondere in Q4/2008 aber auch in 2009 und 2010 und reduzierten Erwartungen in der Projektentwicklung (Baubetreuung). Durch Finanzierungsschwierigkeiten im kurzfristigen Bereich dürften sich Projekte verzögern.

Auf der Ergebnisebene würden die Zuschreibungen vor dem Hintergrund der Unsicherheiten bei der Immobilienbewertung auf EUR 3 (von EUR 21 Mio.) gesenkt. Aufgrund der schwierigen konjunkturellen Lage und des damit einhergehenden gestiegen Leerstandsrisikos (insbesondere bei Gewerbeimmobilien) werde die Bewertung der TAG-Assets (SESe) um folgende Faktoren bereinigt: keine Berücksichtigung der stillen Reserven, Bewertung des Beitrages des Servicegeschäftes mit EUR 0.

Darüber hinaus würden die Renditeliegenschaften nur noch mit der 16fachen Jahresnettokaltmiete bewertet (alt: 17x), welches unter dem Durchschnitt von ca. dem 17fachen der Peer Group liege. Damit bleibe auch unberücksichtigt, dass das TAG-Immobilienportfolio aufgrund der vorteilhaften Lage der Liegenschaften (große Metropolen in Westdeutschland, insbesondere Hamburg und München) deutliche Qualitätsvorteile gegenüber den Peers aufweise. Dadurch und durch die solide Eigenkapitalquote von 34% sollte das Unternehmen auch bei der momentanen angespannten Lage auf dem Kapitalmarkt eine hohe Prolongationsfähigkeit bei den kurzfristigen Verbindlichkeiten aufweisen.

Auf dem aktuellen Kursniveau von EUR 2 würden die Renditeliegenschaften von TAG Tegernsee Immobilien mit einem Mietmultiplikator von 11,5 bewertet, was deutlich unter dem langjährigen Marktdurchschnitt von 17-20 (für Metropolregionen) liege. Auf Grundlage der neuen Modellannahmen ergibt sich ein Kursziel von EUR 7,00 (alt: EUR 10,50).

Das Rating der Analysten von SES Research für die TAG Tegernsee-Aktie lautet unverändert "kaufen". (Analyse vom 07.11.2008) (07.11.2008/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.