Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Jochen Reichert, stuft die Aktie von QSC (ISIN DE0005137004/ WKN 513700) weiterhin mit "halten" ein.

Die heute präsentierten vorläufigen Zahlen von QSC hätten beim Umsatz leicht über den Erwartungen (+3%) gelegen und operativ mit einem EBITDA von EUR 18 Mio. deutlich die Prognose von EUR 14,8 Mio. übertroffen. Dies sei im Wesentlichen auf höhere Synergien durch den Broadnet-Kauf sowie auf ein schnelles Wirken der Maßnahmen zur Reduzierung der Kostenbasis zurückzuführen.

Insgesamt habe QSC für die ersten neun Monate eine starke operative Performance gezeigt und einen Nettogewinn von EUR 2,1 Mio. erzielen können. Dies resultiere insbesondere aus dem starken Wholesale-Geschäft, in dem QSC DSL-Resellern und Netzbetreibern die entbündelte Teilnehmeranschlussleitung (TAL) liefere, damit diese ihre Endkunden Telekom-unabhängig bedienen könnten. Kunden seien beispielsweise Hansenet, United Internet und freenet.

Neben dem DSL-Marktwachstum werde die Nachfrage nach TAL durch eine Sondersituation in 2008 auf dem deutschen DSL-Markt getrieben. Vorleistungsprodukte von der Deutschen Telekom wie DSL-Resale würden kaum mehr vermarktet. Endkunden mit solchen Verträgen hätten vier Möglichkeiten: 1. Kabelprovider, 2. ISP’s ohne Netz (United Internet, freenet), 3. alternative Netzbetreiber wie Hansenet und Arcor, 4. Deutsche Telekom.

ISP’s die ihren Kunden ein Telekom-unabhängiges Komplettangebot (DSL, Voice, Entertainment) würden anbieten wollen, seien auf TAL-Bereitstellungen von QSC angewiesen. Darüber hinaus würden Netzbetreiber in den Regionen, in denen sie über keine eigene Infrastruktur verfügen, auf TAL von QSC zurückgreifen.

Neben der starken operativen Performance seien die CAPEX stark zurückgegangen (von EUR 34 Mio. in Q3/07 auf EUR 21 Mio. in Q3/08). Zudem seien 68% der CAPEX kundenbezogen. Das heiße, es handele sich im Wesentlichen um Hardware, die bei Kunden installiert werde und innerhalb eines relativ kurzen Zeitraumes den Kunden in Rechnung gestellt werde.

QSC stehe in 2009 vor Herausforderungen: Operativ dürfte QSC zwar das EBITDA gegenüber 2008 erneut steigern (SESe: EUR 72 Mio.). Jedoch sollte sich die Dynamik nachfrageseitig in 2009 deutlich abschwächen: Das DSL-Marktwachstum sollte sich aufgrund der deutlich gestiegenen Penetration sowie der verstärkten Verfügbarkeit von alternativen Anschlusstechnologien wie Kabel und Mobilfunk deutlich abschwächen. Gleichzeitig dürften Unternehmen aufgrund der konjunkturellen Lage Investitionen in TK-Projekte zurückfahren oder verschieben.

Die Empfehlung der Analysten von SES Research für die Aktie von QSC lautet vor diesem Hintergrund weiter "halten". Das Kursziel sehe man bei 2,35 EUR. (Analyse vom 04.11.2008) (05.11.2008/ac/a/t)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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