Zürich (aktiencheck.de AG) - Michael Foeth, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Aktie von Adecco (ISIN CH0012138605/ WKN 922031) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" nach wie vor mit "hold".

Die Zahlen von Adecco zum 3Q/2008 hätten den Erwartungen entsprochen. Es habe keine größeren negativen Überraschungen gegeben und die Analysten hätten den Eindruck, dass die soliden Margen vom Markt gut aufgenommen worden seien. Die Geschäftsführung erwarte jedoch, dass sich das Umfeld verschlechtere, weshalb die in Aussicht gestellte EBITA-Marge von 5% im Jahr 2009 kaum erreicht werden dürfte. Adeccdo werde sich im Abschwung darauf konzentrieren, die Margen zu stützen und die Kostenstruktur anzupassen. Das Unternehmen rechne jedoch mit einem weniger markanten Einbruch der EBIT-Marge als in früheren Phasen mit Abkühlungen (2% bis 3%), da es heute anders aufgestellt sei.

Die Analysten von Vontobel Research prognostizieren einen organischen Umsatzrückgang von 3,5% im Geschäftsjahr 2009 (Frankreich -6%, USA/Kanada -7%, UK/Irland -5%), mit einer EBIT-Marge von 4,4% (Rückgang von 4,8% im Geschäftsjahr 2008). Insgesamt würden die Analysten aufgrund eines niedrigeren Steuersatzes, größerer Minderheitsbeteiligung, einer geringeren Anzahl an Aktien und günstigerer Devisenkursen ihr EPS in CHF um 2,9% und trotz einer EBIT-Senkung von 5,1% ihr EPS für das Geschäftsjahr 2009 aufgrund niedrigerer Steuern und eines günstigeren EUR/CHF-Kurses (verglichen mit der Aktualisierung letzte Woche) um 3% erhöhen.

Der Umsatz im 3. Quartal 2008 bei EUR 5,1 Mrd. habe organisch 4% niedriger gelegen, das EBIT sei organisch um 12% auf EUR 244 Mio. gesunken und verwässertes EPS von EUR 0,92 habe aufgrund eines höheren Nettogewinns und einer geringeren Anzahl an Aktien 2% höher gelegen.

Die Fokussierung auf die Kosten und die Preisdisziplin habe im 3Q/2008 Wirkung gezeigt. Trotzdem dürfte der Margendruck in den nächsten Quartalen zunehmen. Trotz niedrigerer EBIT-Schätzung hätten die Analysten ihre EPS-Prognose (in CHF) aufgrund der Währungseffekte leicht erhöht und ihr Kursziel entsprechend auf CHF 45 von zuvor CHF 43 angepasst.

Die "hold"-Empfehlung der Analysten von Vontobel Research für die Adecco-Aktie bleibt bestehen. Insgesamt würden die Analysten kurz- und mittelfristig vorsichtig bleiben, da die Wirtschaftsabkühlung bei Umsatz und Margen ihren Tribut fordern werde. (Analyse vom 05.11.2008) (05.11.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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