Zürich (aktiencheck.de AG) - Patrick Rafaisz, Analyst von Vontobel Research, stuft die Ems-Chemie-Aktie (ISIN CH0016440353/ WKN 593186) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" von "hold" auf "reduce" zurück.

Ems-Chemie habe am 21. Oktober enttäuschende Umsatzzahlen für das 3. Quartal 2008 gemeldet, die sowohl die Schätzungen der Analysten als auch die Konsensschätzungen verfehlt hätten. Zwar sei das organische Umsatzwachstum immer noch seit Jahresbeginn positiv gewesen (+3,9% organisches Wachstum in LW), aber im 3. Quartal sei eine dramatische Verlangsamung zu erkennen gewesen. Daher habe das Management seine EBIT-Vorgabe für das Geschäftsjahr 2008 gesenkt (EBIT unter gegenüber vorher "leicht unter" dem Niveau des Vorjahres).

In Erwartung niedrigerer Umsatzzahlen für 2009 aufgrund des Nachfrageeinbruchs in der Automobilindustrie (mehr als 50% des Umsatzes), die wahrscheinlich nicht durch robustere Endmärkte (z. B. Medizinaltechnik) ausgeglichen werden könne, da der negative Effekt niedrigerer Absatzmengen schwerer wiege als höhere Kosteneinsparungen und potenziell niedrigere Faktorkosten, hätten die Analysten ihre Gewinnprognosen folgendermaßen reduziert: EPS 2008E: -8%, 09E: -21% und 2010E: -17%.

Angesichts der dramatischen Verschlechterung in den Automobilmärkten in den USA und Europa würden die Analysten glauben, dass eine Goodwill-Abschreibung in Verbindung mit EFTEC (etwa CHF 20 Mio.) möglich sei. Jedoch bleibe die Bilanz von Ems-Chemie stark, und die Analysten würden eine Nettoliquidität von CHF 367 Mio. und eine Eigenkapitalquote von 60% für 2008 erwarten.

Basierend auf den überarbeiteten Prognosen der Analysten würden die Aktien zu einer bereinigten P/E-Ratio 09E von 14,5 und einem EV/EBITDA 09E von 7,7 gehandelt, deutlich über dem Durchschnitt von 8,9 ihrer Spezialchemikalien-Vergleichsgruppe. Nach Ansicht der Analysten verdiene Ems zwar einen Aufschlag, aber eine Ziel-P/E-Ratio von 11,5 wäre in ihren Augen angemessener. Unter Anwendung dieses Vielfachen auf ihre Gewinnprognose würden sie zu ihrem neuen Kursziel von CHF 85 (vorher: CHF 150) je Aktie gelangen.

Folglich stufen die Analysten von Vontobel Research ihr Rating für den Ems-Chemie-Titel von "hold" auf "reduce" herab. (Analyse vom 22.10.2008) (22.10.2008/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.