Zürich (aktiencheck.de AG) - Rene Weber, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Valora-Aktie (ISIN CH0002088976/ WKN 870262) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit "neutral".

Am gestrigen Investoren-Tag habe das neue Management von Valora das neue Strategieprogramm "Valora4Success" im Detail vorgestellt. Der neue CEO, Thomas Vollmoeller, und der neue Chef des Bereichs Retail, Kaspar Niklaus, hätten einerseits die Optimierungsmaßnahmen im Bereich Retail/Kiosk Schweiz sowie die Wachstumsstrategie mit dem Convenience-Konzept "avec" und andererseits die Überlegungen bei der Verlagerung der Logistik von Muttenz nach Egerkingen aufgezeigt.

So sollten von den CHF 25 Mio. Restrukturierungskosten in 2008 (EPS 08E neu CHF 10,20, alt CHF 17,80) CHF 7 Mio. für die Transformation der Logistik, CHF 9 Mio. für Einmalabschreibungen für Filialumbauten und CHF 5 Mio. für die Hauptsitzkonsolidierung aufgewendet werden. Bei den angestrebten Kosteneinsparungen von CHF 30 Mio. sollten CHF 10 Mio. für 2009 und weitere CHF 13 Mio. im 2010 möglich sein.

Für 2012E lägen die Umsatzerwartungen bei CHF 3,4 Mrd. (+4% p.a.) und das EBIT bei CHF 110 Mio. bis CHF 120 Mio. (EBIT-Marge 3,4%, 08E: 2,1%).

Während die beiden Bereiche Media (Umsatzanteil 20%) und Trade (27%) durch eine stabile Situation gekennzeichnet seien, würden sich im wichtigsten Bereich Retail einige Änderungen ergeben, die zu einer Verbesserung der unbefriedigenden Margensituation (08E 1,2%, Ziel 3% bis 4%) führen sollten.

So werde im Bereich Retail ein Umsatzwachstum von +5% p.a. angestrebt, wobei das Convenience-Konzept "avec" einen wichtigen Beitrag dazu leisten werde. So solle die Anzahl der avec-Shops von 35 auf 100 bis Ende 2009 erhöht werden (30 bis 40 durch Umwandlung von bestehenden Standorten) und bei Kiosken mit einer Verkaufsfläche von mehr als 50 m2 sei auch die Umwandlung in einen neuen Presse/Buch-Standort (in Deutschland 170) ein Thema.

Vor allem würden aber auch die Preisstrukturen an verschiedenen Standorten (z.B. Flughäfen) flexibler angewendet, was zur Margenverbesserung führen solle. Es sind auch erste Tests mit "avec" in Deutschland geplant, wobei die Analysten von Vontobel Research gegenüber einer selbstständigen Auslandexpansion skeptisch sind. Allfällige Akquisitionen in diesem Bereich würden aber erst nach den ersten Reorganisationsfortschritten bei Kiosk Schweiz, also 2H/2009, ein Thema darstellen.

Durch die Standortverlagerung der Logistik würden sich Kostenreduktionen von CHF 13 Mio. bis 2012 ergeben. Dieses Großprojekt (Abschluss Ende 2009) berge aber auch gewisse Risiken und für 2009 zusätzliche Kosten (Teil von Restrukturierungskosten).

Die beiden neuen Manager, der CEO sowie der Bereichsleiter Retail, hätten nach 100 Tagen im Amt eine transparente Darstellung der Situation und eine überzeugende Präsentation des neuen Strategieprogramms gezeigt. 2009 werde ein Übergangsjahr darstellen und die ersten Resultate würden erst anfangs 2010 ersichtlich sein, wenn auch die Transformation der Logistik abgeschlossen sein werde. Deshalb erachte man die Aktie mit einem P/E 09E von 12,3x als fair bewertet.

Das Rating der Analysten von Vontobel Research für die Aktie von Valora lautet "neutral". Das Kursziel werde bei CHF 260 gesehen. (Analyse vom 25.09.2008) (25.09.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.