Zürich (aktiencheck.de AG) - Fabian Haecki, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Vetropack (ISIN CH0006227612/ WKN 871146) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "hold" ein.

Vetropack habe im 1. Halbjahr 2008 ein starkes Ergebnis erzielt, wobei die Performance den Erwartungen der Analysten entsprochen und die Konsenserwartungen leicht übertroffen habe. Der Reingewinn sei überproportional dank eines außerordentlichen Nettofinanzergebnisses von rund CHF 3,2 Mio. gestiegen, das durch Gewinne aus dem Währungs-Hedging begünstigt gewesen sei.

Das Unternehmen habe mit seiner Pressemitteilung bezüglich der deutlich höheren als erwarteten Jahreszahlen für 2008 gegenüber dem Vorjahr für Verwirrung gesorgt. Dies treffe allerdings nur auf die für die Anleger nahezu unbedeutende Holding-Gesellschaft und nicht für die Gruppe zu, bei der lediglich stagnierende Gewinne erwartet würden.

In den vergangenen zwölf bis 18 Monaten habe der europäische Glasflaschenmarkt einen beeindruckenden Nachfrageanstieg verzeichnet, der angebotsseitig nicht vollständig habe befriedigt werden können (Vetropack habe in 1H gar einige Bestellungen zurückweisen müssen). Diese Entwicklung könnte sich allerdings in den kommenden zwölf Monaten mit dem Kapazitätsausbau bei Vetropack und seinen Konkurrenten langsam normalisieren. Gleichzeitig scheine sich die Nachfrage eher wieder zu verlangsamen.

Seit 2000 hätten sich der operative Ertrag verfünffacht und der Umsatz beinahe verdoppelt. Diese starke Wachstumsphase dürfte sich nach Erachten der Analysten nun abschwächen, da das Margenpotenzial auf diesem Niveau begrenzt scheine und der Modernisierungs- und Ausbauprozess seiner Produktionsanlagen nun fast abgeschlossen sei. Für die kommenden Jahre würden die Analysten mit einer deutlichen Verlangsamung der EPS-Dynamik rechnen: Für 08E würden sie ein EPS-Wachstum von 0%, für 09E nur noch 5% und für 10E noch 2% prognostizieren.

Aufgrund dieser Ergebnisse würden die Analysten nur eine Feinabstimmung ihrer Schätzungen für 2009E und 2010E vornehmen und für 2008E ein höheres Finanzergebnis zugrunde legen. Sie würden daher ihr Kursziel leicht von CHF 2.600 auf CHF 2.650 anheben.

Die Analysten von Vontobel Research halten an ihrem "hold"-Rating für die Vetropack-Aktie fest, da sie davon ausgehen, dass die fantastische Umsatz- und Margenentwicklung der letzten Jahre nun zu Ende gehe. Vor diesem Hintergrund würden sie die aktuelle Bewertung mit einer P/E-Ratio von 10,1 für 2009E und einem EV/EBIT-Verhältnis von 7,5 für 2009E für angemessen erachten. (Analyse vom 01.09.2008) (01.09.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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