Zürich (aktiencheck.de AG) - Patrick Laager, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Holcim (ISIN CH0012214059/ WKN 869898) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit "buy" ein.

Mit den Halbjahresergebnissen sei deutlich klar geworden, dass Holcim an unterschiedlichen Fronten zu kämpfen habe. Auffallend negativ sei die Entwicklung in Nordamerika, die gar schlechter ausgefallen sei, als von den Analysten erwartet. Verhältnismäßig schwach sei außerdem Asien gewesen, was hauptsächlich auf das momentan ungünstige inflationäre Umfeld in Indien zurückzuführen sei.

Dagegen würden der weiterhin stabile Geschäftsverlauf in Europa und das hohe Wachstum in Lateinamerika überzeugen. Unabhängig von der Verfassung der unterschiedlichen Marktregionen hätten erwartungsgemäß auch die massiv steigenden Input-Kosten die Resultate belastet.

Der für das 1H/2008 ausgewiesene Gewinn entspricht trotz der verschiedenen negativen Einflüsse der Prognose der Analysten von Vontobel Research punktgenau. Doch angesichts des negativen Geschäftsverlaufs in Nordamerika und der Ertragsentwicklung in Asien hätten sie ihre Prognosen für 2008/09 deutlich gesenkt. Ihr Kursziel hätten sie entsprechend von CHF 145 auf CHF 132 reduziert.

Trotz dieser Schätzungsanpassung seien die Analysten aber überzeugt, dass Holcim im Vergleich zu den meisten anderen Bauzulieferern in der Zementindustrie exzellent positioniert sei, um in Zukunft von einer Trendumkehr profitieren zu können. Ihr Investment Case basiere auf folgenden Argumenten:

Holcim erziele fast 50% des Gesamtumsatzes in Ländern, die einen markanten Abschwung verzeichnen würden. Zu denen würden vor allem die USA, Spanien, Indien, Mexiko und Großbritannien gehören. Dieser Anteil dürfte sich in 2009/10 auf ca. 40% reduzieren.

Holcim sei daran die Produktionskapazitäten um ca. 28 Mio. Tonnen zu erweitern. Hierbei konzentriere sich das Unternehmen auf schnell wachsende Märkte, was sich in Zukunft unweigerlich positiv auswirken werde. Das Risiko eines Überangebots sei angesichts des Infrastrukturdefizits in Lateinamerika und Asien begrenzt.

Die massiv steigenden Inputkosten hätten bisher nur teilweise durch Preiserhöhungen kompensiert werden können. In wichtigen Absatzmärkten würden Preissteigerungen nun durchgesetzt werden müssen (z.B. USA und Indien). Man rechne mit einer baldigen Erholung an der Preisfront.

Unbestritten sei, dass die Aktie sehr günstig bewertet sei. Mit einem P/E 09E von 6,8x, einem EV/EBITDA 09E von 5,5x und einem P/B 09E von 0,8x seien negative Meldungen größtenteils in der Bewertung enthalten. Damit sei ein weiterer signifikanter Kurszerfall nicht zu erwarten.

Die Geschäftsleitung halte weiterhin an den festgelegten Zielen für 2010 fest. Von der Zielvorgabe eines EBITDA-Wachstums von 5% sei das Management für das laufende Geschäftsjahr abgekehrt. Neu rechne Holcim mit einem EBITDA auf dem Vorjahresniveau. Damit würden die Konsensschätzungen nochmals gesenkt, was sich jedoch kaum auf den Aktienkurs auswirken werde (schlechtes Umfeld sei eingepreist). Historisch betrachtet sei die Holcim-Aktie so günstig wie nie zuvor. Erste positive Anzeichen einer Erholung würden sofort zu einem Kursanstieg führen.

Die Analysten von Vontobel Research bewerten die Aktie von Holcim mit dem Rating "buy". (Analyse vom 22.08.2008) (22.08.2008/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.