Zürich (aktiencheck.de AG) - Patrick Laager, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Holcim (ISIN CH0012214059/ WKN 869898) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "buy" ein.

Die Halbjahresergebnisse würden klar daraufhin deuten, dass Holcim an unterschiedlichen Fronten zu kämpfen habe. Nordamerika sei schwächer ausgefallen als erwartet. Auch Asien sei verhältnismäßig schwach. Dagegen überzeuge der Geschäftsverlauf in Europa und Lateinamerika. Die steigenden Input-Kosten würden sich auf die Ertragskraft negativ auswirken und könnten nur teilweise mit Preiserhöhungen kompensiert werden. Die Resultate würden nicht positiv überraschen, jedoch auf Nettogewinnstufe genau den Analystenschätzungen entsprechen.

Auch der Umsatz liege im Rahmen der Erwartungen. Hingegen sei die Ertragsmarge wiederum etwas tiefer ausgefallen als von den Analysten erwartet. Die Zielvorgabe eines jährlichen EBITDA-Wachstums von 5% sei bestätigt worden. Für das laufende Geschäftsjahr rechne jedoch die Geschäftsleitung mit einem EBITDA auf Vorjahrsbasis, was der Analystenprognose entspreche.

In Europa habe es eine Abschwächung auf breiter Basis gegeben (1H 08 Umsatz +7,9% LFL, -0,3% vs. VontE; EBIT-Marge 15,5% in line). In Frankreich sei wiederum ein hoher Volumenzuwachs (+5,8%) verzeichnet worden. Auch Deutschland und die Schweiz würden mit solider Entwicklung überzeugen. Spanien erleide wegen schwachem Wohnungsbau einen massiven Volumenrückgang. Die Zahlen in Italien und UK seien erwartungsgemäß schwach ausgefallen. EBIT-Marge sei wie erwartet um 60 bps gegenüber dem Vorjahr niedriger.

Die Zahlen in Nordamerika würden wie folgt aussehen (Umsatz -8,1% LFL, -1,9% vs. VontE; Marge 2,5% vs. VontE: 4,5%): Kanada verzeichne konstante Volumen und Preissteigerung von 5,1%. USA hingegen erleide massiven Rückgang (-10,7%) und sinkende Preise (-2,6%). Der US-Infrastrukturbau sei weiterhin solide, liefere aber nur einen kleinen Beitrag. Die Preisanpassungen könnten Input-Kosten nicht wettmachen.

In Lateinamerika befinde sich die Bauwirtschaft dank Wohnungs- und Infrastrukturbau in robuster Verfassung, was sich auch in dortigen Zahlen von Holmic (Umsatz +18,6% LFL, +1,7% vs. VontE; Marge 24,1% vs. VontE 23,2%) widerspiegele. Brasilien und Zentralamerika würden stark zulegen. Verstärkter Fokus auf margenstarke Produkte zahle sich hier aus. Auch die Verhandlungen in Venezuela würden positiv verlaufen.

Das Wachstum in Asien sei auf breiter Basis schwächer, obschon hier weiterhin rege Bautätigkeit herrsche (Umsatz +11,1% LFL, -4% vs. VontE; Marge 18,2% vs. VontE 17,9%). Trotz eines insgesamt soliden Wachstums in Asien, würden die Holmic-Zahlen aus Indien aber deutlich schwächer (+7,2%) und aus Thailand erwartungsgemäß schwach ausfallen.

Die Zahlen für Afrika würden wie folgt lauten (Umsatz +13,8% LFL, -5,6% vs. VontE; Marge 27,3% vs. VontE 28,7%): Holcim Südafrika und Egyptian Cement nach Equity.

Das Halbjahresergebnis spiegle die weltweite Konjunktur mit einer rückläufigen Entwicklung in Nordamerika, einer Abschwächung in Europa und auch in Asien, jedoch weiterhin robuster Bauwirtschaft in Lateinamerika wider. Die Gewinnschätzungen müssten die Analysten nur minimal adjustieren. Der EBITDA 08 werde auf Vorjahresbasis prognostiziert. Die Bewertung sei sehr günstig (Abschlag von 15% gegenüber Lafarge), so dass ein weiterer markanter Kurszerfall unwahrscheinlich sei.

Die Analysten von Vontobel Research empfehlen die Aktie von Holmic weiterhin zum Kauf. Ihr Kursziel würden sie wegen einer höheren Risikoprämie anpassen (bisher CHF 145). (Analyse vom 21.08.2008) (21.08.2008/ac/a/a)
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