Zürich (aktiencheck.de AG) - Rene Weber, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Swatch Group-Aktie (ISIN CH0012255151/ WKN 865126) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "buy".

Im 1. Halbjahr 2008 habe bei der Swatch Group das Umsatzwachstum bei +8,5% bzw. +13,8% organisch gelegen. Der wichtigste Bereich Uhren & Schmuck habe sogar ein organisches Wachstum von +17,7% verzeichnet, während der Bereich Produktion organisch +11,6% zugelegt habe. Hingegen habe in der Division Electronic Systems ein Rückgang von -2,6% (org.) in Kauf genommen werden müssen. Die EBIT-Verbesserung von +140 Bp auf 21,0% sei umso bemerkenswerter, da die Division Electronic Systems einen deutlichen EBIT-Margenrückgang von -430 Bp habe zeigen müssen.

Dafür habe der Uhren-Bereich um +110 Bp und der Produktions-Bereich sogar um +150 Bp zugelegt. Der Reingewinn habe mit -9% unter dem Vorjahr gelegen, wobei sich hier das negative Finanzergebnis auswirke.

Im Juli und August habe sich das zweistellige Wachstum fortgesetzt, und zwar auch in allen Regionen (USA Juli org. +15%). Das Aktienrückkaufsprogramm von CHF 420 Mio. sei nahezu abgeschlossen, aber über ein weiteres Programm werde zu einem späteren Zeitpunkt entschieden.

Das Wachstum sowie die Margenverbesserung im Uhren-Bereich seien breit abgestützt gewesen und zwar geographisch (Asien ex Japan/Mittlerer Osten mehr als +20%, USA und Europa zweistelliges Wachstum), aber auch auf der Produktseite. Die Margenverbesserung im Bereich Produktion sei auf die hohe Kapazitätsauslastung, den Produktmix (mech. Uhrwerke), aber auch mit Preiserhöhungen zu erklären. Im Bereich Electronic Systems habe sich die negative Entwicklung im Mobiltelefon-Markt auf die Gesellschaften Micro Crystal und Renata Batteries ausgewirkt.

Das negative Finanzergebnis von CHF -120 Mio. erkläre sich einerseits auf die Kursentwicklung der strategischen 8,6%-Beteiligung am chinesischen Uhren-Detailhändler Xinyu Hengdeli (CHF -47 Mio.), aber auch mit der allgemeinen Börsenlage (Aktien CHF -40 Mio., Bonds CHF -11 Mio.) sowie Währungsentwicklung (CHF -29 Mio.). Die tiefe Steuerrate von 12% sei auf eine einmalige Rückstellungsauflösung von CHF 50 Mio. zurückzuführen.

Die Analysten würden zwar von einer Wachstumsabschwächung im 2. Halbjahr 2008 ausgehen, würden aber ein organisches Wachstum von +12% erwarten. Auch bei der EBIT-Marge würden sie für das Gesamtjahr mit einer weniger starken Verbesserung von +60 Bp rechnen. Das Finanzergebnis sollte im 2. Halbjahr 2008 positiv sein, aber werde das negative Ergebnis vom 1. Halbjahr 2008 nicht mehr kompensieren können. Bei den EPS-Schätzungen der Analysten resultiere lediglich ein Fine Tuning (EPS 08E neu CHF 19,9, alt 19,8/EPS 22,7, alt 22,4).

Das 1H08-Ergebnis sei vor allem bei der EBIT-Marge über den Erwartungen gewesen. Im internationalen Bewertungsvergleich weise die Swatch Group ein P/E 09E von 11,3x auf, was ein deutlicher Discount zur Peer-Gruppe (ex Hermès 12,7x) darstelle.

Bereits in 2007, aber auch jetzt im 1. Halbjahr 2008 war Swatch in Bezug auf Wachstum und Marge ein Top-Performer bei den EU Luxury Goods-Gesellschaften, weshalb aus Sicht der Analysten von Vontobel Research der Discount nicht gerechtfertigt ist und sie die Swatch Group-Aktie weiterhin zum Kauf empfehlen. Das Kursziel sehe man bei CHF 320. (Analyse vom 18.08.2008) (18.08.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.