Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Christoph Gubler, schreibt in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus", dass er das bisherige Rating "buy" für die Nobel Biocare-Aktie (ISIN CH0037851646/ WKN A0NH9T) überprüfen wird.

Der Gruppenumsatz im 2. Quartal 2008 habe sich auf EUR 168,2 Mio. belaufen (Schätzung Vontobel: EUR 171,9 Mio., Konsens: EUR 171 Mio.). Das EBIT habe EUR 43,9 Mio. betragen (Schätzung Vontobel: EUR 59,0 Mio., Konsens: EUR 54 Mio.). Für den Reingewinn habe sich EUR 24,3 Mio. ergeben (Schätzung Vontobel: EUR 44,9 Mio., Konsens: EUR 40 Mio.). Die Unternehmensleitung habe bestätigt, dass sie für das Geschäftsjahr ein "Umsatzwachstum im niedrigen einstelligen Bereich in LW" (vorher "von etwa 15%") und eine EBIT-Marge von rund 32,5% erwarte - beide bei konstanten Wechselkursen (was nicht der Fall sei). Die Analysten würden derzeit von einem Wachstum von 8% in LW und einer Marge von 32,5% ausgehen.

Die Quartalszahlen von Nobel Biocare zu Umsatz, EBIT und Reingewinn hätten die Konsensschätzungen um 2%, 19% und 39% verfehlt. Das Konzernumsatzwachstum für das Quartal habe -5,6% betragen, basierend auf einem Wachstum in LW von -1,7% (VtE: 2%), Effekten aus der Übernahme von AlphaBio (+1,5%) und einem negativen Währungseffekt von -5,4%. Das Wachstum in Nordamerika habe 3,7% in LW (VtE: 3%) gegenüber 0%, 10% 13% in den letzten drei Quartalen betragen. Die Nachfrage sei "etwas" schwach bei Behandlungen für Krankheiten mit hohen Fallzahlen und im High-End-Bereich gewesen.

In Europa sei vor dem Hintergrund eines ungünstigen Basiseffektes und Managementprobleme in Deutschland, der Schweiz, Belgien und Großbritannien ein Umsatzwachstum von -4,8% in LW erzielt worden (VtE: -5%). In den letzten drei Quartalen habe es bei -5%, 2% und 9% gelegen. Asien und übrige Länder hätten ein Wachstum von 9% in LW (VtE: 25%) bzw. -1,3% (VTE: 20%) verzeichnet. Das Wachstum in Japan sei aufgrund einer Verzögerung bei der Zulassung von NobelSpeedy und Groovy schwächer ausgefallen als noch vor Kurzem.

Die Bruttomarge für das 2. Quartal habe bei 81,9% (VtE: 84,8%) und damit 310 Bp unter dem Vorjahreswert gelegen. Hintergrund seien Verwässerungseffekte durch die Übernahme von AlphaBio und erste Markteinführungen von NobelActive. Die EBIT-Marge für das zweite Quartal habe 26,1% (VtE: 34,4%) betragen und damit 410 Bp unter dem Vorjahreswert gelegen. Die durch das negative Finanzergebnis beeinflusste Reingewinnmarge für das Quartal sei auf 14,5% (VtE: 26,1%) gestiegen.

Das Umsatzwachstum bleibe nur knapp hinter den Erwartungen zurück, aber die Rentabilität habe sich dramatisch verschlechtert. Die Umsatzschwäche sei einer deutlichen Verlangsamung des Wachstums in Asien und dem Rest der Welt (20% des Gruppenumsatzes) zuzuschreiben. Es bleibe abzuwarten, ob der Rentabilitätsverlust nur vorübergehender Natur sei. Zwar würden in Nordamerika organisatorische Veränderungen abgeschlossen, aber in Europa werde dieser Prozess noch bis Ende 2008 andauern.

Das Unternehmen sei nach wie vor in einer Übergangsphase. Die Vorgaben der Unternehmensleitung (bei konstanten Wechselkursen) würden höchstwahrscheinlich zu niedrigeren gemeldeten Zahlen führen. Die Analysten würden ihre Schätzungen korrigieren.

Das Rating "buy" und das Kursziel von CHF 50 für die Nobel Biocare-Aktie werden überprüft, so die Analysten von Vontobel Research. (Analyse vom 11.08.2008) (11.08.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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