Wien (aktiencheck.de AG) - Der Analyst der Erste Bank, Günter Hohberger, stuft die Aktie von Raiffeisen International (ISIN AT0000606306/ WKN A0D9SU) nach wie vor mit "kaufen" ein.

Die Raiffeisen International habe mit ihren sehr guten Quartalszahlen die Erwartungen der Analysten und die des Konsensus klar übertroffen. Allerdings seien 10 Prozentpunkte des 51%-Vorsteuergewinnanstiegs auf das Ergebnis aus der Bewertung von Hedging-Instrumenten zurückzuführen gewesen. Nichtsdestotrotz sei das 2Q/2008 eine positive Überraschung nach etwas durchwachsenen Vorquartalen gewesen.

Die Analysten der Erste Bank begrüßen besonders die starke Dynamik des Nettozinsergebnisses, das von der anhaltend hohen Wachstumsdynamik der Kundenkredite von 35% y/y und der um 25 Basispunkte verbesserten Nettozinsmarge auf 4% profitieren konnte. Letztere deute darauf hin, dass die Raiffeisen International in der GUS-Region erfolgreich die gestiegenen Zinsen auf die Kreditkonditionen habe umlegen können. Kostenseitig habe das Wachstum von 27% y/y allerdings auch etwas über den Erwartungen der Analysten gelegen.

Die Analysten würden daher in den kommenden Quartalen das Augenmerk besonders auf die Kostenentwicklung in Relation zur Filialexpansion (und somit zur steigenden Mitarbeiterzahl) sowie auf die Entwicklung der überfälligen Kredite (+15% q/q) im Hinblick auf die Risikovorsorgen (+16% q/q) legen. Mit einer Deckungsquote der überfälligen Kredite von 96% sähen sie die Raiffeisen International aber nach wie vor als sehr solide aufgestellt im Vergleich zu den Banken in der Region (im Schnitt nur 60% bis 70% Deckungsquote).

Das Management habe zudem das Gewinnziel für das Geschäftsjahr 2008 von rund EUR 1 Mrd. bekräftigt, was aus heutiger Sicht als konservativ gesehen werden könne (56,6% wären im 1. Halbjahr demnach erreicht). Mit einem Halbjahres-Beitrag von 54% zu ihrer Gesamtjahres-Gewinnschätzung würden sich die Analysten derzeit recht wohl fühlen, auch wenn sie im 2. Halbjahr von einer Verlangsamung des Kreditwachstums ausgehen würden.

Die Analysten der Erste Bank bekräftigen ihre Kaufempfehlung für die Raiffeisen International-Aktie mit einem Kursziel von EUR 114, auch wenn nach der bislang positiven Berichtssaison der CEE-Banken in weiterer Folge erneut negatives Sentiment Druck auf die Kurse von Banktiteln ausüben könnte. Multiplikatoren von 2,0x Buchwert 2008e (1,7x BW09e) sowie 12,4x EPS08e (9,9x EPS09e) für überdurchschnittliches Wachstum wie bei Raiffeisen International seien jedenfalls interessant. (Analyse vom 08.08.2008) (08.08.2008/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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