Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, bewertet die Aktie von ADVA (ISIN DE0005103006/ WKN 510300) weiterhin mit "halten".

Die Anfang Juli auf EUR 50 bis 52 Mio. nach unten korrigierte Umsatzprognose habe ADVA im zweiten Quartal leicht übertreffen können. Das pro forma EBIT sei mit einer marginal besseren Bruttomarge und höheren aktivierten Entwicklungskosten etwas besser als erwartet ausgefallen und habe am oberen Ende der angegebenen Spanne von -3% bis 0% gelegen. Das EBIT enthalte Restrukturierungsaufwendungen in Höhe von EUR 1,3 Mio. Das pro forma EBIT sei um liquiditätsneutrale Aufwendungen für Aktienoptionen sowie Abschreibungen auf immaterielles Vermögen aus Akquisitionen bereinigt.

Der Ausblick für das laufende 3. Quartal sei in einer relativ breiten Bandbreite angegeben worden und reflektiere die bestehenden Unsicherheiten über das kurzfristige Investitionsverhalten. Erwartet würden Erlöse von EUR 50 bis 58 Mio. bei einer pro forma EBIT-Marge von -4% bis +4%.

Unsicherheiten bestünden damit nach wie vor im Wesentlichen über die kurzfristige Entwicklung der Top line. Sowohl Unternehmens- als auch Telekommunikationskunden würden nur zögerlich in neue Infrastruktur investieren. Dies betreffe sowohl den amerikanischen als auch europäischen Markt. Bei ADVA komme derzeit eine Umstrukturierung des Vertriebsmodells hinzu. Das konjunkturelle Umfeld scheine derzeit wenig geeignet, dem Investitionsverhalten neue Impulse zu verleihen.

Vor diesem Hintergrund seien die Umsatzerwartungen für 2008 und 2009 etwas reduziert worden. Mittelfristig sei mit der Rückkehr zu deutlich höheren Wachstumsraten zu rechnen, da nach wie vor höhere Infrastruktur-Investitionen notwendig seien, um das erwartete drastische Wachstum der Bandbreitenanforderungen im Zuge der stärkeren Penetration insbesondere von Video-Applikationen über IP-Netze bedienen zu können.

Die Ergebnisseite entwickle sich leicht besser als prognostiziert. Dies sei allerdings auch auf erhöhte Aktivierungen von Entwicklungskosten zurückzuführen. Im laufenden Jahr dürften diese zu einem positiven Ergebniseinfluss von rund EUR 8 Mio. (H1 2008: EUR 5,4 Mio.) führen. Im kommenden Jahr dürfte sich der Effekt noch auf rund EUR 4 Mio. belaufen. Insgesamt sei derzeit eine Rückkehr zu EBIT-Margen im hohen einstelligen %-Bereich kurzfristig nicht visibel.

Ein positiver News-Flow könnte durch eine Übernahme induziert werden. Hier sei nach wie vor Nokia Siemens ein möglicher Interessent. Davon abgesehen, sollte die operative Entwicklung das Thema determinieren. Es sei nicht davon auszugehen, dass ADVA kurzfristig zu einem Ausblick für einen längeren Zeitraum als 1 Quartal zurückkehre, was die bestehenden Unsicherheiten nicht reduziere.

Eine Bewertung von rund 0,4x EV/Umsatz 2008 deute auf bestehendes Bewertungspotenzial hin.

Angesichts der nach wie vor fehlenden Ergebnisperspektive und der geringen Visibilität der Umsatzentwicklung infolge der konjunkturellen Eintrübung lautet das Rating der Analysten von SES Research für die Aktie von ADVA weiterhin "halten". Das Kursziel bleibe unverändert EUR 2,00. (Analyse vom 07.08.2008) (07.08.2008/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.