Zürich (aktiencheck.de AG) - Fabian Haecki, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Aktie von TORNOS (ISIN CH0011607683/ WKN 632630) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "hold".

Angesichts der sich verschlechternden Makroindikatoren in der EU (ifo-Index, VDMA-Daten und EU-Industrieproduktion) und Berichten von Vergleichsunternehmen (Mikron, Georg Fischer, usw.) zufolge würden die Analysten ihre EPS-Schätzungen für TORNOS um 35% für 08E, um 34% für 09E und um 27% für 10E senken. Ihre neue Schätzung umfasse einen Umsatzrückgang (ohne M&A und Partnerschaften) von 11% für 08E (nom. 2%) und von 6% (nom. 3%) für 09E. Darin spiegele sich eine deutliche Verlangsamung im Geschäftsjahr 2008 und 2009 wider. Mit einer leichten Erholung sei erst 2010 zu rechnen. Dementsprechend haben die Analysten von Vontobel Research ihr Kursziel von CHF 15,50 auf CHF 11,00 reduziert.

Zusätzlich zum Ergebnis für das 1Q/2008 habe das Unternehmen einen negativen Ausblick gegeben. Damit habe es bereits einen Abschwung in der Maschinenbranche im Jahr 2008 und möglicherweise 2009 signalisiert. Tatsächlich hätten sich die Industrie-Indikatoren für Europa, den Schlüsselmarkt von TORNOS (76% des Umsatzes), deutlich verschlechtert. Die Lage am US-amerikanischen Markt (9% des Umsatzes) und insbesondere am Automobilmarkt sei ohnehin schwierig. Daher bestehe das Risiko, dass das Unternehmen seine Vorgabe für 2008 weiter reduzieren müsse. Die Schätzungen der Analysten lägen bereits am unteren Ende der Zielspanne von CHF 280 Mio. bis CHF 320 Mio. und der Betriebsmarge von 7% bis 10%.

Abgesehen von dieser schwierigen Lage begrüßen die Analysten von Vontobel Research die Maßnahmen, die TORNOS derzeit einführt: Dazu gehören ein Stellenabbau im Umfang von 26 Personen und ein Produktionsunterbruch von insgesamt vier Wochen im Juli und August, mit denen das Unternehmen die Kostenbasis reduzieren und die Margen auf einem angemessenen Niveau halten will.

Da die Gewinnschwelle bei einem Umsatz von rund CHF 180 Mio. liegen dürfte (37% unter dem Umsatz vom Vorjahr), sei das Risiko, dass TORNOS in die roten Zahlen abrutsche, nach Erachten der Analysten ziemlich gering. Außerdem dürften Restrukturierungskosten und Wertminderungen eher unwahrscheinlich sein, da das Unternehmen, was die Lagerbestände angehe, defensiv eingestellt sei und über eine schlanke Kostenstruktur verfüge.

Sogar nach der starken EPS-Senkung der Analysten notiere die Aktie mit einem 9,3x P/E und 4,2x EV/EBITDA 08E auf sehr tiefem Niveau, aber immer noch ungefähr gleichauf mit Schweizer Unternehmen im Industriebereich. Das tiefe KBV von 0,9 gebe an, dass TORNOS langfristig eine interessante Anlage sein könnte, da das Unternehmen rentabel sei und nach Erachten der Analysten rentabel bleiben sollte. Dennoch stünden dem Unternehmen (und vielen anderen Maschinenherstellern auch) stürmische Zeiten bevor. Die Analysten würden den Anlegern raten, erst dann Aktien zu kaufen, wenn der Sturm vorbei sei.

Die Analysten von Vontobel Research behalten ihr "hold"-Rating für die Aktie von TORNOS bei. (Analyse vom 31.07.2008) (31.07.2008/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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