Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Andreas Wolf, stuft die Aktie von PC-Ware (ISIN DE0006910904/ WKN 691090) weiterhin mit "kaufen" ein.

PC-Ware habe den Bericht für das abgelaufene Geschäftsjahr 2007/2008 veröffentlicht. Die vorläufig berichteten Zahlen seien bestätigt worden: Umsatz +12,2% auf EUR 776,4 Mio., EBITDA +46,6% auf EUR 17,1 Mio. Damit sei auch die erfreuliche operative Entwicklung des abgelaufenen Geschäftsjahres unterstrichen worden.

PC-Ware erwarte eine positivere Geschäftsentwicklung für die seit August 2007 konsolidierte Comparex Central Europe and Iberia. Dies bedinge sowohl eine um ca. EUR 9 Mio. höhere Rückstellung durch die bis März 2009 laufende Earn Out-Vereinbarung als auch eine Aktivierung immaterieller Vermögenswerte (insbesondere Kundenbeziehungen) in Höhe von ca. EUR 7,5 Mio.

Die Abschreibung dieser im Rahmen der Kaufpreisallokation identifizierten Vermögenswerte erfordere eine Anpassung der Schätzungen. Zudem seien die EBITDA-Erwartungen für 2010e geringfügig gesenkt worden, da das Segment Professional Services noch nicht die (von SES) erwartete Profitabilität aufweise.

Dem verstärkten Trend zu Direct Enterprise Agreements sei durch eine Reduzierung der Umsatzerwartungen Rechnung getragen worden. Diese würden jedoch keine Anpassung der Bottom Line Schätzungen nach sich ziehen, da sich die durch Direct Enterprise Agreements generierten Erlöse direkt im Rohertrag niederschlagen würden.

Für das Roll Out des ERP-Systems in den Ländergesellschaften würden höhere Investitionen als bisher angesetzt (SESe: EUR 2,5 Mio., zuvor ca. EUR 1 Mio.) Die Wachstumsaussichten für Europas größten Softwarelizenzierer würden auch für das laufende Geschäftsjahr 2008/2009 angesichts des erwarteten Wachstums des IT-Marktes von ca. 5 bis 6%, des Cross Sellings zwischen PC-Ware (insbesondere Softwarelizenzierung) und den Comparex-Gesellschaften (insbesondere Rechenzentrumsdienstleistungen), der anorganischen Wachstumsbeiträge durch Comparex sowie des Ausbaus des Geschäfts mit Bestandskunden positiv bleiben.

Über diese Wachstumstreiber hinaus sollte PC-Ware von einer zunehmenden Nutzung des IT-Beschaffungsportals Procerva sowie dessen Implementierung in den Auslandstochtergesellschaften profitieren. Das Kundenportal ermögliche den weltweiten Online-Zugriff auf das Leistungsportfolio von PC-Ware.

Damit sollte es dem ICT-Dienstleister gelingen, die bestehenden Kundenbeziehungen stärker als bisher zu skalieren und die Effizienz zu erhöhen. Darüber hinaus differenziere sich PC-Ware durch dieses Online-Portal schärfer als bisher von den meist kleineren Wettbewerbern und stärke die Wettbewerbsposition.

All dies lege die Grundlage für eine weiterhin erfreuliche operative Entwicklung und positiven Newsflow. Dieser dürfte von Akquisitionen flankiert werden, um das von PC-Ware angestrebte Ziel (GJ 2009/10: Umsatz EUR 1 Mrd., EBITDA EUR 30 Mio.) zu erreichen. Die derzeitige Schwäche der Kapitalmärkte sollte attraktive Übernahmen ermöglichen.

Aufgrund der vorgenommenen Anpassungen der Schätzungen sei das Kursziel auf Basis des DCF-Modells geringfügig von EUR 21,00 auf EUR 20,00 reduziert worden. Der FCF-Yield 2009e signalisiere ein bestehendes Upside bis EUR 22. Mit einem Kurs-/Buchwertverhältnis von 1,2 sei PC-Ware günstig bewertet.

Angesichts des Kurspotenzials von über 50% für die europäische Nummer Eins im Softwarelizenzierungsgeschäft lautet das Rating der Analysten von SES Research für die Aktie von PC-Ware weiterhin "kaufen". (Analyse vom 07.07.2008) (07.07.2008/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.