Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Christoph Schlienkamp, Analyst vom Bankhaus Lampe, empfiehlt die Aktie der HORNBACH HOLDING (ISIN DE0006083439/ WKN 608343, VZ) in seiner Ersteinschätzung mit "kaufen".

HORNBACH HOLDING zähle zu den größten Betreibern von Bau- und Gartenmärkten in Europa. Der Gesamtkonzern HORNBACH HOLDING AG umfasse neben dem größten operativen Teilkonzern HORNBACH-Baumarkt AG noch die Teilkonzerne HORNBACH Baustoff Union GmbH und HORNBACH Immobilien AG. Die HORNBACH HOLDING AG sei selbst nicht operativ tätig. Damit hänge der wirtschaftliche Erfolg zu großen Teilen von der Baumarkttochter ab. Zum Unternehmen würden 125 großflächige Bau- und Gartenmärkte zählen, davon befänden sich 91 in Deutschland.

HORNBACH HOLDING sei ein Profiteur des "Do-it-Yourself"-Trends sowie des immer stärker werdenden Einflusses der Energiespartechnik und der Einführung des Energiepasses ab 2008. Das Unternehmen habe sich mit seiner Dauertiefpreisstrategie als Preisführer etabliert. Zudem erfolge die konsequente Umsetzung der Großmarktstrategie (durchschnittliche Verkaufsfläche 11.100 m²) mit einem hohen Anspruch an die Qualität der Standorte, des Sortiments sowie der Mitarbeiter. Der Projektkunde, der auch Einkäufe in großer Quantität durchführe, stehe im Mittelpunkt der Unternehmenstätigkeit.

Die Gruppe wolle mittelfristig bis zu 7 neue Niederlassungen p.a. in den bereits bestehenden Ländern eröffnen. Vor allem die Auslandsgeschäfte sollten zum zukünftigen Wachstum beitragen. Akquisitionen spielen aus Sicht der Analysten vom Bankhaus Lampe jedoch keine Rolle.

Die zunehmende internationale Geschäftstätigkeit der Gruppe, die Abwicklung des internationalen Wareneinkaufs und die Finanzierung von Investitionsobjekten im Ausland würden zu zunehmenden Wechselkursabhängigkeiten und Währungsrisiken führen. Zudem sei das Geschäftskonzept der Gesellschaft stark vom privaten Konsum abhängig. Dies sollte beim Abkühlen der Konjunktur zu stagnierenden oder sogar rückläufigen Umsätzen führen. Gerade in einem so wettbewerbsintensiven Markt wie der Baumarktbranche werde es in Zukunft im Ausland zu weiterem Margendruck kommen.

Die Wachstumschancen der Gesellschaft lägen vor allem in einer weiteren Flächenexpansion im Ausland, wohingegen der deutsche Markt auf absehbare Zeit schwierig bleiben sollte. Neben der Analyse der Ertragskraft sei zudem zu beachten, dass die Gruppe über stille Reserven im Immobilienbereich von mehr als 400 Mio. EUR verfüge. Im laufenden Jahr sollten hier stille Reserven in Höhe von 50 Mio. EUR gehoben werden, so dass die aktuelle Gewinnentwicklung durch hohe Zuwachsraten geprägt sein dürfte. Ab 2009/10 erwarte man jedoch vorerst keine weitere Hebung. Die Analysten würden zum jetzigen Zeitpunkt auch nicht davon ausgehen, dass die höheren Erträge im laufenden Jahr zu einer Anhebung der Dividende bzw. zu einer Sonderausschüttung führen würden.

Die Anlageempfehlung der Analysten vom Bankhaus Lampe für die HORNBACH HOLDING-Aktie heißt aufgrund der günstigen Bewertung "kaufen". Hierbei berücksichtige man explizit auch die Aktionärsstruktur mit dem Kerninvestor Kingfisher. Hier sähen die Analysten tendenziell einen Aktienüberhang, da sie davon ausgehen würden, dass sich Kingfisher in absehbarer Zeit zur Verbesserung der eigenen Bilanzstruktur von seinem Hornbach-Engagement trennen werde. Kurzfristig stehe das Thema nach Erachten der Analysten aber nicht auf der Agenda. Das Kursziel sehe man bei 72,50 EUR. (Analyse vom 26.06.2008) (26.06.2008/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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